今年以來(lái)，綁在定增上的“緊箍”愈來(lái)愈緊。
       除了近期熱議的跨界定增問(wèn)題，多名業(yè)內(nèi)人士向記者反映，募資額較大的定增項(xiàng)目被嚴(yán)格審核，近期監(jiān)管層在關(guān)注“募資額超凈資產(chǎn)”項(xiàng)目，尚未形成文件，目前處在討論過(guò)程中，或?qū)Χㄔ鲆?guī)模予以“ 束縛”。
       事實(shí)上，自IPO在2013年限量發(fā)行后，定增事件迅速增加，規(guī)模于2015年達(dá)到頂峰，在A股市場(chǎng)總共融資1.36萬(wàn)億，是2014年募資總額的2倍；IPO鼎盛時(shí)期——2010年，募集資金僅4699.97億。其中2015年有55個(gè)定增項(xiàng)目募集資金超50億。
       據(jù)記者隨機(jī)調(diào)研超過(guò)150家上市公司的公告，發(fā)現(xiàn)近年再融資募投項(xiàng)目效益并非當(dāng)初“畫(huà)餅”般美好：不少無(wú)疾而終，或因行業(yè)不景氣而終止；有的收購(gòu)資產(chǎn)則虧損；還有的變更為補(bǔ)充流動(dòng)資金。
監(jiān)管層關(guān)注大額募資項(xiàng)目
       多名投行人士向記者反映，近期監(jiān)管層對(duì)募資額較大項(xiàng)目的審核從緊。
       中信證券一名保代表示，近期監(jiān)管層已圍繞“募資額超過(guò)凈資產(chǎn)的項(xiàng)目是否要嚴(yán)格審核”進(jìn)行討論。
       上海一家券商的投行內(nèi)核人士也表示，“監(jiān)管層確實(shí)比較關(guān)注這類情形。”
       據(jù)了解，該說(shuō)法首次出現(xiàn)在去年年底保代培訓(xùn)會(huì)上，會(huì)上監(jiān)管層表示，定增募集資金規(guī)模最好不超過(guò)最近一期凈資產(chǎn)。而這或成為定增規(guī)模的限制。
       事實(shí)上，自去年六月股市發(fā)生劇烈震蕩后至今，監(jiān)管層對(duì)融資50億以上的定增項(xiàng)目從嚴(yán)審核。
       廣發(fā)證券一名投行人士向記者解釋，“對(duì)待這類大額項(xiàng)目，監(jiān)管層主要審核以下方面，比如募投項(xiàng)目與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的匹配程度，是否會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；落地的可行性；能否改善同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、能否提高公司的獨(dú)立性。另外也會(huì)關(guān)注定價(jià)問(wèn)題，畢竟募集資金規(guī)模較大，定價(jià)需要合理，不可以對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生太大影響。”
多數(shù)再融資項(xiàng)目“爛尾”
       自2013年后，IPO一直處于限量發(fā)行狀態(tài)；再融資連續(xù)三年成為A股常見(jiàn)的融資主體。
       深圳中小券商一名投行人士感慨稱，“無(wú)論從數(shù)量上還是資金規(guī)模上看，再融資才是股權(quán)融資市場(chǎng)的主角。”
       根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，定增自2013年后出現(xiàn)突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)。2013、2014、2015年再融資全年募集資金分別為3457.37億元、6734.47億元、13591.74億元，平均每年翻2倍。而在IPO發(fā)行最多時(shí)期，2010-2011年，IPO募集資金規(guī)模亦不過(guò)4700億元、2565億元。
       然而在獲得股民投票與信任后，上市公司再融資項(xiàng)目收益是否達(dá)到預(yù)期卻要?jiǎng)澤蠁?wèn)號(hào)。
       上述中信證券保代表示，近期再融資項(xiàng)目監(jiān)管升級(jí)，在于監(jiān)管層對(duì)定增“泛濫”有想法，尤其是對(duì)于業(yè)績(jī)較差的上市公司。“監(jiān)管層主要從經(jīng)濟(jì)性的角度去考慮。其實(shí)從再融資效益上看，就會(huì)發(fā)現(xiàn)上市公司很多投資并不夠謹(jǐn)慎。”
       記者隨機(jī)抽取近期披露的154份關(guān)于再融資項(xiàng)目效益公告，年份覆蓋2007-2015年；其中在2015年進(jìn)行再融資項(xiàng)目的有54家。
       除項(xiàng)目尚未完工，以及未單獨(dú)核算外，記者發(fā)現(xiàn)僅有19家上市公司的所有再融資項(xiàng)目符合預(yù)期收益。而超過(guò)50家上市公司項(xiàng)目出現(xiàn)“爛尾”，或因經(jīng)濟(jì)不景氣，或竣工后效果不符合預(yù)期，或當(dāng)?shù)卣С侄炔粔?，而不得不變更募投?xiàng)目。
       以宇順電子為例，公司在2013年進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)行，投向電容式觸摸屏項(xiàng)目與蓋板玻璃生產(chǎn)線項(xiàng)目共3個(gè)項(xiàng)目（2個(gè)在赤壁、1個(gè)在長(zhǎng)沙）。2014年進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，配套資金用于收購(gòu)雅視100%股權(quán)。
       然而兩次再融資項(xiàng)目均未實(shí)現(xiàn)效益。對(duì)于前者，公司解釋稱，截至2014年10月，公司赤壁生產(chǎn)基地建設(shè)滯后，項(xiàng)目無(wú)法按原計(jì)劃實(shí)施，而市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，相關(guān)廠商經(jīng)歷了新一輪洗牌，因此決定把2個(gè)赤壁項(xiàng)目均變更為“永久補(bǔ)充流動(dòng)資金”。
       2014年收購(gòu)的雅視科技，亦未給宇順電子帶來(lái)業(yè)績(jī)，2015年即出現(xiàn)虧損。公司表示，上游面板廠商的產(chǎn)能急劇釋放，技術(shù)更新加速；本行業(yè)前期投資過(guò)剩，訂單逐漸向中大型廠商轉(zhuǎn)移；部分手機(jī)品牌廠商在逐漸自建模組產(chǎn)能，并且下游手機(jī)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也日趨加劇，手機(jī)市場(chǎng)份額迅速發(fā)生變化。雅視科技的觸控顯示一體化模組、TFT 模組等主要產(chǎn)品的訂單量和出貨量亦未達(dá)預(yù)期，雅視科技業(yè)績(jī)2014年和2015年連續(xù)兩年未達(dá)預(yù)期。2015 年由于計(jì)提大額存貨和固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等原因，凈利潤(rùn)為-5，345.52萬(wàn)元。
       另一家上市公司——智慧農(nóng)業(yè)，2011年與2014年的再融資方案未達(dá)到預(yù)計(jì)收益，其中2014年募投項(xiàng)目更重新回到“論證”階段。
       2014年公司進(jìn)行定增，募集資金投向“農(nóng)業(yè)機(jī)械產(chǎn)品制造及研發(fā)基地”和“配套農(nóng)業(yè)機(jī)械用發(fā)動(dòng)機(jī)”兩個(gè)項(xiàng)目。在定增前，報(bào)告指出募投項(xiàng)目具有以下可行性：主導(dǎo)產(chǎn)品是國(guó)家重點(diǎn)扶持的農(nóng)業(yè)機(jī)械設(shè)備，具有廣闊市場(chǎng)前景；公司前期已進(jìn)入農(nóng)業(yè)裝備終端產(chǎn)品市場(chǎng)，募投項(xiàng)目的部分主導(dǎo)產(chǎn)品已開(kāi)發(fā)出樣機(jī)，并通過(guò)了江蘇省農(nóng)業(yè)機(jī)械管理局組織的新產(chǎn)品試制（投產(chǎn)）鑒定，與江蘇大學(xué)、天津大學(xué)、洛陽(yáng)拖拉機(jī)研究所等多個(gè)科研單位簽有長(zhǎng)期合作協(xié)議；鹽城市將農(nóng)業(yè)機(jī)械作為重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，擬以公司為核心，打造農(nóng)業(yè)裝備產(chǎn)業(yè)園。
       然而，這輪募投項(xiàng)目如今重回“論證”。公司表示，公司原農(nóng)業(yè)機(jī)械發(fā)展規(guī)劃實(shí)施進(jìn)度低于預(yù)期，且公司現(xiàn)有農(nóng)業(yè)機(jī)械產(chǎn)銷規(guī)模未達(dá)預(yù)期，考慮到外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及農(nóng)機(jī)行業(yè)的發(fā)展變化，該募投項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度放緩，公司對(duì)農(nóng)裝的產(chǎn)品、市場(chǎng)、規(guī)模、進(jìn)度等重新進(jìn)行戰(zhàn)略研討和論證。
       凱撒股份則在2013年非公開(kāi)募投項(xiàng)目收益未達(dá)預(yù)期后，把項(xiàng)目變更為收購(gòu)游戲產(chǎn)業(yè)與文娛產(chǎn)業(yè)公司。
       據(jù)了解，公司從事服裝、服飾的設(shè)計(jì)、制造及銷售。在2013年進(jìn)行定增，擬投資國(guó)內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、增資凱撒（中國(guó)）股份香港有限公司。
       然而兩個(gè)項(xiàng)目最終終止，公司稱主要因?yàn)榉b行業(yè)萎靡不振，消費(fèi)終端購(gòu)買力持續(xù)低迷，勞動(dòng)力及店鋪?zhàn)饨鸬戎饕?jīng)營(yíng)成本卻不斷上漲，電子商務(wù)等多渠道競(jìng)爭(zhēng)沖擊，已實(shí)施的網(wǎng)點(diǎn)投資回報(bào)難達(dá)預(yù)期。同時(shí)，原計(jì)劃對(duì)香港和澳門地區(qū)進(jìn)行銷售網(wǎng)絡(luò)、運(yùn)營(yíng)和設(shè)計(jì)中心的建設(shè)，但由于香港和澳門地區(qū)商鋪購(gòu)置和租金價(jià)格十分高昂，公司對(duì)項(xiàng)目未來(lái)投資收益并不樂(lè)觀。
       而這家服裝行業(yè)的企業(yè)，最終在2015年收購(gòu)兩家“泛娛樂(lè)”行業(yè)的公司--深圳酷?；?dòng)科技、杭州幻文科技，分別為游戲領(lǐng)域、文學(xué)與動(dòng)漫領(lǐng)域。凱撒股份轉(zhuǎn)身成為“服裝行業(yè)與網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)和運(yùn)營(yíng)并行”的多元化上市公司。
       智誠(chéng)海威資產(chǎn)管理公司合伙人盧偉強(qiáng)向記者解釋，“我預(yù)計(jì)大部分上市公司募投項(xiàng)目能達(dá)到預(yù)期，畢竟是用真金白銀和股份去投資。但在去年概念比較多，上市公司為了市值管理就迎合市場(chǎng)需求，匆忙做一些并購(gòu)，達(dá)不到業(yè)績(jī)預(yù)期的可能性就比較大。尤其是跨界并購(gòu)，上市公司對(duì)其他項(xiàng)目很難有專業(yè)的判斷。”