一方面，物價(jià)平穩(wěn)下滑；另一方面，制造業(yè)活力逐漸下降，這為貨幣政策的微調(diào)打開了通道

　　11月23日，匯豐公布11月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值為48.0%，較10月終值51.0%下滑3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)32個(gè)月以來(lái)的最低值，并下跌至50.0%這一分水嶺之下。中國(guó)制造業(yè)形勢(shì)日益嚴(yán)峻，貨幣政策定向?qū)捤深A(yù)期也再次升溫。

從各項(xiàng)分類指數(shù)來(lái)看，產(chǎn)出指數(shù)從10月的51.4%大幅下滑至46.7%，同樣創(chuàng)32個(gè)月以來(lái)最低，拖累了整體制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)。

　　新訂單指數(shù)也從上個(gè)月的擴(kuò)張轉(zhuǎn)至萎縮，但新出口訂單指數(shù)卻呈現(xiàn)加速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)，這意味著新訂單指數(shù)的萎縮主要源于國(guó)內(nèi)需求的下降。上海社科院金融研究中心副主任潘正彥對(duì)《本報(bào)》表示，多因素導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求萎縮，“一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期不斷升溫，影響了廠商預(yù)期。另一方面，經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間的銀根緊縮，企業(yè)資金問題開始大面積暴露，有些已開工項(xiàng)目資金跟不上。此外，樓市調(diào)控影響也開始顯現(xiàn)。”

　　匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)的調(diào)查對(duì)象多為中小企業(yè)，但從目前來(lái)看，大型企業(yè)同樣不容樂觀。根據(jù)此前數(shù)據(jù)，中國(guó)10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.2%，增速平穩(wěn)回落。不少分析人士認(rèn)為，11月官方制造業(yè)PMI指數(shù)很可能下滑至50.0%以下。

　　“由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速基本呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)，宏觀調(diào)控也希望經(jīng)濟(jì)增速有所下降，外部環(huán)境同樣嚴(yán)峻，因此未來(lái)三四個(gè)月中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)很可能維持在50.0%之下。”潘正彥指出。

　　在各項(xiàng)分類數(shù)據(jù)中，較為喜人的是投入價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)均明顯下降，這意味著廠商的生存成本壓力正在逐漸減小。一方面，物價(jià)平穩(wěn)下滑；另一方面，制造業(yè)活力逐漸下降，這為貨幣政策的微調(diào)打開了通道。

　　匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼經(jīng)濟(jì)研究亞太區(qū)聯(lián)席主管屈宏斌表示，匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值的下滑預(yù)示著工業(yè)增加值的增長(zhǎng)很可能進(jìn)一步回落至11%-12%左右，這將為決策層實(shí)施進(jìn)一步的局部寬松政策提供空間。隨著局部寬松的政策效果逐步顯現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸。

　　潘正彥認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月信貸總量將進(jìn)一步放松。“從中國(guó)每年信貸節(jié)奏來(lái)看，第一、第四季度會(huì)出現(xiàn)一定的放量，而第二、第三季度相對(duì)較緊。在目前情況下，第四季度較第三季度會(huì)有較為明顯的放量。”

　　潘正彥還認(rèn)為，12月和明年1月下調(diào)存準(zhǔn)率的概率較高。“目前企業(yè)、市場(chǎng)和銀行各層面資金都很緊張，尤以銀行更甚。如果不希望經(jīng)濟(jì)增速劇烈下滑，銀根必須有所松動(dòng)”。