口替代內(nèi)需增長(zhǎng)疊加提供超額收益。通過(guò)對(duì)1956-1986年日本機(jī)械設(shè)備板塊和2003-2008年中國(guó)工程機(jī)械板塊進(jìn)口替代過(guò)程的研究，我們得出兩個(gè)結(jié)論：1、內(nèi)需市場(chǎng)的擴(kuò)大將刺激企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，逐漸實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；2、進(jìn)口替代與內(nèi)需增長(zhǎng)的疊加將帶來(lái)該板塊的超額收益。
　　
　　城鎮(zhèn)化加速保證機(jī)械內(nèi)需增長(zhǎng)持續(xù)。根據(jù)申萬(wàn)策略部的研究，4萬(wàn)億基礎(chǔ)設(shè)施投資、保障性住房建設(shè)和房地產(chǎn)調(diào)控以及收入分配改革與區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移都保證未來(lái)10年中國(guó)將處于城鎮(zhèn)化加速的階段。城鎮(zhèn)化加速必將帶動(dòng)基建投資和住宅建設(shè)的持續(xù)，這為機(jī)械行業(yè)維持需求增長(zhǎng)創(chuàng)造了良好的內(nèi)需環(huán)境。
　　
　　機(jī)械進(jìn)口替代的疊加區(qū)域集中于上端。經(jīng)過(guò)對(duì)機(jī)械板塊進(jìn)口替代率指標(biāo)的分析，我們認(rèn)為機(jī)械板塊的大部分整機(jī)已經(jīng)完成進(jìn)口替代，未來(lái)只能分享內(nèi)需增長(zhǎng)的單引擎驅(qū)動(dòng)。而基礎(chǔ)配件、機(jī)床和部分工程機(jī)械品種目前還處于進(jìn)口替代的加速期，未來(lái)將分享內(nèi)需增長(zhǎng)和進(jìn)口替代的雙輪驅(qū)動(dòng)。
　　
　　關(guān)注細(xì)分產(chǎn)品進(jìn)口替代，分享超額收益。基于對(duì)進(jìn)口替代帶來(lái)超額收益的邏輯分析和機(jī)械板塊的細(xì)分，我們認(rèn)為未來(lái)機(jī)械板塊能夠提供超額收益的產(chǎn)品集中于基礎(chǔ)配件領(lǐng)域的閥門、軸承、泵、齒輪、聯(lián)軸器和緊固件、機(jī)床領(lǐng)域的高端重型數(shù)控機(jī)床和工程機(jī)械領(lǐng)域的挖掘機(jī)、推土機(jī)。建議投資者關(guān)注細(xì)分產(chǎn)品里面的龍頭公司，分享超額收益。