當(dāng)前歐洲日本經(jīng)濟(jì)低迷，美國經(jīng)濟(jì)一枝獨秀，美元仍保持一家獨霸，此時人民幣加入SDR籃子，對外有利于改進(jìn)全球國際貨幣體系，維持全球金融穩(wěn)定，對內(nèi)有利于提升中國金融話語權(quán)，維護(hù)儲備資產(chǎn)安全，促進(jìn)人民幣雙向應(yīng)用，這些重要意義不應(yīng)被忽視。

　　11月30日，IMF公布人民幣正式納入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子，且權(quán)重占比超過日元和英鎊，位于美元、歐元之后，成為SDR籃子第三大貨幣。在筆者看來，人民幣成功加入SDR，對于國內(nèi)金融改革以及全球貨幣體系調(diào)整都是里程碑事件，意義重大。

　　回顧筆者在2011年《人民幣國際化路徑圖》文章，筆者當(dāng)時便提出未來五年，人民幣國際化將伴隨著利率市場化，匯率市場化，資本項目開放以及離岸人民幣市場建設(shè)四大支柱加速推進(jìn)。今年4月，筆者在《SDR開啟人民幣國際儲備貨幣之路》文章中提到，今年人民幣加入SDR籃子的可能性較大，一旦成功，越來越多的國家或?qū)⑷嗣駧抛鳛閮湄泿?，無疑將提前實現(xiàn)人民幣國際化的目標(biāo)。

　　在筆者看來，此時人民幣進(jìn)入SDR籃子具有十分重要的戰(zhàn)略意義。對外方面，有助于加速增強海外持有人民幣的信心，提升人民幣國際影響力并進(jìn)一步加速人民幣成為國際儲備貨幣進(jìn)程。對內(nèi)方面，則有望繼續(xù)推動資本項目可兌換，完善人民幣匯率形成機(jī)制，加快金融與相關(guān)配套改革進(jìn)程。然而，筆者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前觀點輕視了人民幣加入SDR的意義，存在以下幾種誤區(qū)，需要冷靜看待：

　　誤區(qū)一：人民幣入籃只具有象征意義，實際意義非常有限。
　　不少觀點認(rèn)為，SDR只是IMF記賬單位，由于其不能直接用于國際貿(mào)易支付和結(jié)算，人民幣入籃只具有象征意義，實際意義非常有限。但在筆者看來，上述判斷，輕視了人民幣加入SDR對國內(nèi)金融改革以及全球金融市場改變的里程碑意義。實際上，周小川行長早在2009年便發(fā)表了《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》文章，提出了2008年金融危機(jī)的爆發(fā)反映了以美元為主的國際貨幣體系存在的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險。即特里芬難題仍然存在，儲備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩(wěn)定。

　　出于上述考慮，人民銀行金融危機(jī)以來對人民幣國際化積極推進(jìn)，并輔之以利率市場化、匯率市場化、資本項目開放、離岸人民幣市場建設(shè)等多項改革?？紤]到當(dāng)前歐洲日本經(jīng)濟(jì)低迷，美國經(jīng)濟(jì)一枝獨秀，美元仍保持一家獨霸，此時人民幣加入SDR籃子，對外有利于改進(jìn)全球國際貨幣體系，維持全球金融穩(wěn)定，對內(nèi)有利于提升中國金融話語權(quán)，維護(hù)儲備資產(chǎn)安全，以及配合“一帶一路”幫助中國企業(yè)走出去，促進(jìn)人民幣雙向應(yīng)用，這些重要意義不應(yīng)被忽視。

　　誤區(qū)二：人民幣加入SDR提前透支了改革預(yù)期，日后改革步伐放慢。
　　毫無疑問，為爭取人民幣加入SDR，近五年來，中國金融改革步伐較快，特別是近一段時間以來，針對IMF對于人民幣入籃的建議，中國央行進(jìn)一步采取了有針對性的改革措施。

　　例如，今年7月14日央行宣布境外央行、國際金融組織、主權(quán)財富基金可以運用人民幣投資銀行間市場，有助于外國央行對沖人民幣作為儲備貨幣的風(fēng)險；8月11日，央行調(diào)整人民幣匯率中間價，使得人民幣匯率形成機(jī)制朝著市場化方向邁進(jìn)；10月9日，財政部宣布從四季度起，按周滾動發(fā)行3個月記賬式貼現(xiàn)國債，進(jìn)一步為SDR利率定價鋪路；10月24日，央行在降準(zhǔn)、降息的同時，對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限，標(biāo)志著利率市場化改革完成最后一躍等等。

　　在筆者看來，此次人民幣加入SDR籃子是對以往金融改革成果的肯定，但并不意味著未來改革之路會有所停滯。實際上，人民幣開啟國際儲備體系之路更加需要加速改革，如金融改革方面，進(jìn)一步完善貨幣政策框架，推動資本項目可兌換，完善人民幣匯率形成機(jī)制，大力發(fā)展人民幣相關(guān)金融工具以擴(kuò)大人民幣適用范圍。與此同時，國內(nèi)相關(guān)配套改革也必不可少，如國企改革，簡政放權(quán)，法制建設(shè)等等，畢竟唯有加速改革才能更好的適應(yīng)更加開放的市場，避免金融風(fēng)險。

　　誤區(qū)三：人民幣入籃權(quán)重僅占一成，比重低于預(yù)期。
　　根據(jù)IMF公布的新公式，SDR籃子中各貨幣的權(quán)重分別是：美元41.73%，歐元30.93%，人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。不少觀點認(rèn)為，人民幣僅為十分之一，比重低于早前四分之一的預(yù)期。

　　在筆者看來，人民幣首次納入，便超越日元與英鎊，位列第三，已經(jīng)表達(dá)了IMF對于人民幣五年來廣泛使用的肯定。當(dāng)然，考慮到未來仍有進(jìn)一步調(diào)整的空間，預(yù)計五年后伴隨著人民幣國際化的持續(xù)深入，人民幣占比進(jìn)一步達(dá)到14%-15%左右的水平并非難事。但筆者認(rèn)為這一比重十分合理，對人民幣而言已經(jīng)是重大利好，不應(yīng)有過度負(fù)面解讀。

　　誤區(qū)四：人民幣入籃之后，人民幣會出現(xiàn)大幅貶值。
　　早在今年8月11日央行啟動匯率中間價改革，人民幣便出現(xiàn)貶值趨勢，其后由于人民銀行出手干預(yù)，匯率市場才逐步穩(wěn)定。一直以來，有觀點認(rèn)為人民幣一旦加入了SDR，人民幣貶值預(yù)期便會再次得到釋放，人民幣將會貶值3%以上，筆者不贊同這種觀點。

　　正如上文所言，在筆者看來，人民幣加入SDR是人民幣成為國際儲備貨幣的開端，一些制度性的安排，如資本項目開放、匯率與利率市場化改革，人民幣雙向流動安排等，會提高未來人民幣的國際地位。而一旦人民幣大幅貶值，不僅在全球經(jīng)濟(jì)低迷之時對出口無益，更容易引發(fā)羊群效應(yīng)，導(dǎo)致最終貶值超出預(yù)期，引發(fā)大量資金外流，重創(chuàng)全球?qū)χ袊?jīng)濟(jì)，中國央行必定不會允許上述情況發(fā)生。

　　展望明年，人民幣走勢還需考慮美國貨幣政策與美元走勢。在筆者看來，如今美元走強，美元指數(shù)在100左右已經(jīng)體現(xiàn)了加息預(yù)期。從基本面來看，美國短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好，但主要靠地產(chǎn)、金融推動，頁巖氣等能源行業(yè)投資，出口行業(yè)以及制造業(yè)都無法承受過強美元，因此筆者預(yù)計100是美元的階段性頂部，明年加息不會步子很大，美元小幅升值之下，預(yù)計人民幣對美元小幅走弱，對其他貨幣一攬子貨幣保持穩(wěn)定是大概率事件。

　　誤區(qū)五：利好出盡，中國面臨大規(guī)模資本外流風(fēng)險。
　　在筆者看來，人民幣國際化進(jìn)程加快，確實會導(dǎo)致人民幣雙向波動加劇，這也就意味著，在日后金融市場繼續(xù)開放的同時，防范風(fēng)險至關(guān)重要，切不可大意。

　　根據(jù)IMF對人民幣自由使用的評估，截至2014年，人民幣在官方外匯資產(chǎn)占比中已達(dá)1.1%，位列第七；國際銀行業(yè)負(fù)債方面，人民幣大約占BIS統(tǒng)計的國際銀行業(yè)負(fù)債總規(guī)模的1.9%，排名第五名；國際債券方面，人民幣計價債券全球占比約為0.6%，排名第八；全球外匯市場交易量占比方面，人民幣占比約為1.1%，位列第九。

　　展望未來，伴隨著人民幣國際地位的提升，筆者預(yù)計各國央行會率先增加人民幣資產(chǎn)儲備，考慮到目前人民幣在官方外匯資產(chǎn)占比中已達(dá)1.1%，如果未來5-10年，這一比例提升至4%-5%，則將帶動各國央行增加4000-5000億美元需求。而伴隨著資本項目開放與人民幣金融衍生品增加，海外投資者持有人民幣動機(jī)也將提升，雙向流動渠道拓寬對于穩(wěn)定資本流出是個利好。

　　總之，在筆者看來，此次人民幣成功加入SDR貨幣籃子，不僅是國際社會對于中國金融改革與人民幣國際化成果的積極肯定，對推動全球貨幣體系改革亦具有里程碑式的意義，不應(yīng)該輕視。展望未來，人民幣國際地位提升，即是機(jī)會，也是責(zé)任，確保中國經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)斷崖式下滑，從供給端發(fā)力走出產(chǎn)能過剩困局，防范金融風(fēng)險將是未來五年擺在中國領(lǐng)導(dǎo)人面前重要的任務(wù)。(本文作者介紹：經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)任瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理, 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院客座教授，中國新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇成員。)