當LME銅庫存水平正在升至10年高點的時候，制造企業(yè)卻仍支付著接近七年以來最高的現(xiàn)貨提貨溢價，因為金融交易鎖定了大量的銅供應，同時倉庫外排隊提貨的隊伍太長了。

       雖然LME跟蹤的庫存在過去一年翻了一倍多，而且從2009年以來第一次出現(xiàn)銅供過于求的情況，但提取銅庫存卻變得越來越昂貴，等待的時間也越來越長了。據(jù)BBG報道，上海的買家需要給銅支付比LME期貨高135美元/噸的價格，比去年的55美元要高。馬來西亞一些制造商已經(jīng)放棄從當?shù)氐腖ME倉庫購買銅庫存，因為排隊等待取貨的時間從2012年初的3天延長到了現(xiàn)在的3個月。

       雖然銅價從兩年前的歷史高點下跌了29%，但制造企業(yè)并沒有獲得其中全部的好處，因為金融協(xié)議壓制了可在市場出售的銅。法興估計，LME跟蹤的倉庫中，高達30%的銅庫存被金融協(xié)議所綁定?，F(xiàn)在，約84%的LME銅庫存集中在三個地點，同時受到智利港口罷工的對銅供應的影響，都延長了排隊提貨的時間。

       今年至今，LME銅基準合約價格下跌了8.4%，跌至7265.5美元/噸。高盛也下調(diào)了未來12個月的銅價預測至7000美元/噸。渣打銀行估計，今年全球銅產(chǎn)出將增長4.3%至2110萬噸，同時需求增長2.2%至2090萬噸。而根據(jù)位于里斯本的國際銅研究集團的數(shù)據(jù)，過去三年銅都是供不應求的。

       另一方面，最近對LME銅庫存的提貨申請數(shù)量也創(chuàng)下歷史新高，如下圖所示，紅線所代表的亞洲提貨需求增長尤其明顯：


      對于這個現(xiàn)象，Zerohedge提出了一個自己的看法：

       雖然很多媒體認為這次對LME銅現(xiàn)貨需求史無前例的暴漲，可能是一個“需求復蘇”的跡象。但我們認為，因為需求的暴增主要傾向于亞洲（可能是源于中國的需求），其中的經(jīng)濟意義可能沒那么簡單。當然，我們也不清楚其中的原因，但最近對LME銅需求的暴增，與高盛討論“無限再抵押的銅融資終結(jié)”的時刻非常接近。中國由銅重復抵押融資建立的資金鏈條，意味著一旦信用證終結(jié)需要銅庫存?zhèn)}單的時候，在中國保稅區(qū)倉庫的銅庫存可能無法滿足信用證的需求。所以，最近LME銅提貨請求的暴增，可能反映了中國“貿(mào)易公司”為了解除融資交易，對現(xiàn)貨銅的急切需求。不管這樣，因為只要回想一下一個月前，黃金價格的大跌伴隨的是實物黃金需求大增的市場情況，現(xiàn)在就有理由仔細觀察對現(xiàn)貨銅需求大增的真實市場情況。

       回顧一下《銅融資時代的終結(jié)是中國的雷曼時刻？》一文中，關于實現(xiàn)銅融資交易的最后一步，上海保稅區(qū)內(nèi)每噸銅庫存都可能支持著價值數(shù)十倍于這噸銅價值的信用證負債：

       在信用證的有效期內(nèi)（一般是6個月，可能為3-12個月不等），盡可能多地重復上述一二三步。在6個月的信用證有效期內(nèi)，可以重復10-30次，主要受到處理文件工作所耗時間的限制?；谶@個方法，在一年時間里，基于特定數(shù)量保稅銅或進口銅開立的信用證名義總值，將是涉及其中的實物銅價值的10-30倍，具體取決于信用證的期限。

       因此，對銅現(xiàn)貨需求的增長，是為了滿足信用證開證行對信用證背后真實抵押品的需求。（就像部分準備金銀行制度一樣，銀行不得不突然同時滿足所有存款賬戶的提款需求。）這可能可以解釋為什么最近銅價大幅上漲，卻后繼乏力。

       如果作為抵押品的銅庫存一旦交回給信用證的開證行，那么銅融資交易就會被解除，而銀行也沒有理由持有這么高價值商品，所以未來市場可能回歸到供過于求的局面。