核心提示：技術(shù)面上，本周銅價(jià)嚴(yán)格在20日至60日均線(xiàn)系統(tǒng)之內(nèi)運(yùn)行，料將延續(xù)窄幅震蕩的可能性偏大，且下周存在突破的可能。綜合考慮宏觀面、基本面及技術(shù)形態(tài)，富寶銅研究小組認(rèn)為下周銅價(jià)下行支撐區(qū)間7150-7200美元，壓力區(qū)間7450-7500美元；期銅5.2-5.45萬(wàn)；現(xiàn)貨銅5.25-5.45萬(wàn)；廢銅4.85-5萬(wàn)。


一、電解銅市場(chǎng)

       本周滬期銅當(dāng)月合約呈沖高回落走勢(shì)，而現(xiàn)貨好銅也在高升水的支撐下與其同步，縱觀一周價(jià)格走勢(shì)看，5.4萬(wàn)成為短期壓力關(guān)口。富寶銅研究小組本周檢測(cè)的具體數(shù)據(jù)如下：

       據(jù)華東現(xiàn)貨市場(chǎng)反映的情況看，本周現(xiàn)貨好銅升水居高未下，現(xiàn)貨好銅貨源持續(xù)趨緊給其帶來(lái)的堅(jiān)固支撐。面對(duì)創(chuàng)年內(nèi)新高的現(xiàn)貨升水，下游原料工廠(chǎng)有望而止步跡象，觀望情緒一再增加；中間搬貨商依然充當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交主力，一周都未有大的變化。持貨商心態(tài)各異，市場(chǎng)貨源少，期銅也在小幅抬升時(shí)，持貨商捂貨不出，致使好銅升水不降，但周四期銅大幅走低時(shí)，持貨商畏跌又開(kāi)始收縮升水賣(mài)貨。縱觀一周看，本周華東市場(chǎng)成交未有突出亮點(diǎn)，總體表現(xiàn)平平。有消息稱(chēng)，保稅區(qū)提銅報(bào)關(guān)的動(dòng)作有增加，若此現(xiàn)象持續(xù)不僅進(jìn)口銅涌入，促使國(guó)內(nèi)高升水下滑，更能使保稅區(qū)的庫(kù)存進(jìn)一步減少。


       本周滬倫比值逐漸靠近7.4，比值適合，再加上進(jìn)口開(kāi)始出現(xiàn)微盈，這將利用進(jìn)口銅的涌入，而現(xiàn)貨市場(chǎng)有傳言，有貿(mào)易商從保稅區(qū)提銅報(bào)關(guān)的動(dòng)作有增加跡象。本周海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)今年4月進(jìn)口精煉銅183,023噸，而3月份及去年同期的進(jìn)口量分別為218,823噸和272,903噸，且進(jìn)口量降至22個(gè)月新低。從數(shù)值看，我國(guó)精煉銅進(jìn)口收縮，這或是因如印度等冶煉廠(chǎng)發(fā)生事故影響部分供給以外，更直接的因素應(yīng)為國(guó)內(nèi)下游銅需求不濟(jì)，不過(guò)也不能忽略多家銀行停止給貿(mào)易商開(kāi)信用憑證致使融資銅減少的因素。

       上文中已經(jīng)提到部分貿(mào)易商在保稅區(qū)提銅報(bào)關(guān)涌進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)，且洋山銅溢價(jià)又有走高跡象，眾多因素將會(huì)促使保稅區(qū)庫(kù)存再次下降，保稅區(qū)庫(kù)存下降將會(huì)提振投資者信心，利于銅價(jià)走高；昨日公布的歐元制造業(yè)指數(shù)好于預(yù)期，這表明短期歐洲銅需求微好于之前數(shù)月，倫銅現(xiàn)貨貼水依然在30美元/噸，未有擴(kuò)大跡象。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)下周滬倫比值仍徘徊于7.4下方，暫不能突破此關(guān)口。

二、再生銅市場(chǎng)

1、電解銅與光亮線(xiàn)

       本周廢銅價(jià)格先漲后跌，均價(jià)最高點(diǎn)49450，最低點(diǎn)49150，基本符合上周關(guān)于1#光亮銅線(xiàn)高點(diǎn)在49500一線(xiàn)的判斷。本周五價(jià)格較上周五價(jià)格略有提升，但整體震蕩區(qū)間并無(wú)太大改變。自5月6日以來(lái)，連續(xù)三周1#光亮銅線(xiàn)均價(jià)都在49150-49450之間。


       本周廢銅市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，只有周四跌幅較大。廢銅價(jià)格從周初的穩(wěn)步上揚(yáng)到忽然下挫，最主要的因素來(lái)自于國(guó)內(nèi)匯豐PMI預(yù)覽值的不如人意。另外從技術(shù)上來(lái)講，銅價(jià)的上漲也面臨54000一線(xiàn)的重要阻力位。目前宏觀經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)仍然來(lái)自于美國(guó)，美國(guó)的貨幣政策是市場(chǎng)關(guān)心的重要風(fēng)向標(biāo)。現(xiàn)貨市場(chǎng)，本周的廢銅交易可以說(shuō)是按部就班，沒(méi)有太多的變化。市場(chǎng)較大的變數(shù)來(lái)自于冶煉廠(chǎng)，不少利用廢銅為原料的廢銅冶煉企業(yè)紛紛減產(chǎn)，主要原因來(lái)自于廢銅價(jià)格居高不下，冶煉企業(yè)虧損加劇。由此，我們認(rèn)為廢銅緊缺的因素并不能足夠的支撐廢銅價(jià)格，但短期內(nèi)廢銅價(jià)格仍高枕無(wú)憂(yōu)。預(yù)計(jì)下周廢銅價(jià)格窄幅震蕩，商家和廠(chǎng)家都可按計(jì)劃銷(xiāo)售采購(gòu)。

2、廢銅價(jià)差成冶煉廠(chǎng)停產(chǎn)主因

       近期，廢銅冶煉廠(chǎng)停產(chǎn)消息此起彼伏，對(duì)我們廢銅市場(chǎng)造成了不少?zèng)_擊。其實(shí)廢雜銅供應(yīng)緊張的局面由來(lái)已久，但今年似乎特別嚴(yán)重，進(jìn)口減少當(dāng)然是一個(gè)重要的原因，但富寶銅研究小組認(rèn)為最主要影響因素還是價(jià)格。首先，單從價(jià)差來(lái)看。清遠(yuǎn)某大型銅企目前冶煉工藝是以92%品位的廢銅作為原料，正常情況下此品位的廢銅與電解銅的差價(jià)2500-3000元/噸，而現(xiàn)在兩者的價(jià)差大約維持在千元左右，倒掛現(xiàn)象太過(guò)嚴(yán)重，因此不得不停產(chǎn)檢修，開(kāi)工率低下也就可想而知了。另外，從價(jià)格走勢(shì)來(lái)看。若翻閱往年的報(bào)告我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，廢雜銅價(jià)格倒掛的情況也很普遍，但今年銅價(jià)大有屢創(chuàng)新低的趨勢(shì)，往年的“賭行情”在今年也行不通了。

       雖然有部分人士表示，廢雜銅供應(yīng)緊張導(dǎo)致冶煉廠(chǎng)產(chǎn)量減少會(huì)提振銅價(jià)。但富寶銅研發(fā)小組認(rèn)為，制造業(yè)消費(fèi)乏力，基本面對(duì)銅價(jià)支撐力度甚小。長(zhǎng)期看，銅市弱勢(shì)局面難改。

三、下游市場(chǎng)分析

       本周浙江寧波金龍Hpb58-3黃銅棒出廠(chǎng)價(jià)整體趨穩(wěn)，基本與期銅走勢(shì)保持一致。近一周銅價(jià)均處于7200美元上方震蕩整理，表現(xiàn)出較強(qiáng)的企穩(wěn)意愿，因而帶動(dòng)銅棒價(jià)格維穩(wěn)，起伏波動(dòng)始終控制在200元左右，避免了商家頻繁調(diào)價(jià)而影響訂單量。


       本周銅材市場(chǎng)整體成交活躍性仍維持原狀，并未出現(xiàn)明顯起色。期銅價(jià)格仍保持在上周水平，但中國(guó)需求疲軟令企業(yè)擔(dān)憂(yōu)價(jià)格將再次滑落，因而限制部分廠(chǎng)家采購(gòu)原料的熱情消退。目前行至五月已臨近旺季尾聲，按往年行情來(lái)看，五月份銅材企業(yè)平均開(kāi)工率較四月料小幅回落。一般大型企業(yè)訂單固定，開(kāi)工率整體變化不大，但中小企業(yè)受制于銅價(jià)波動(dòng)影響較大，三四月行情低迷，迫使不少企業(yè)減產(chǎn)歇業(yè)，而五月銅價(jià)低位再次回升，刺激一部分停產(chǎn)企業(yè)信心恢復(fù)重新開(kāi)工，因而今年5月銅材市場(chǎng)開(kāi)工及訂單水平料較四月持穩(wěn)。

       元月至四月國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)投資完成額同比增長(zhǎng)29.64%，當(dāng)前各地區(qū)第三批物資招標(biāo)采購(gòu)工作又將逐步開(kāi)始。由此可見(jiàn)，線(xiàn)纜市場(chǎng)仍有電網(wǎng)等基建項(xiàng)目作為后盾，但一般中標(biāo)多是資金雄厚的大型企業(yè)，這部分企業(yè)訂單及開(kāi)工水平仍將繼續(xù)維持。據(jù)富寶銅研究小組監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，浙江地區(qū)大型線(xiàn)纜企平均開(kāi)工85%，較4月水平持平。而中小企業(yè)在旺季效應(yīng)逐漸退潮的情況下，訂單開(kāi)工出現(xiàn)小幅回落現(xiàn)象。因而后期線(xiàn)纜行業(yè)銅消費(fèi)用量仍需要依靠國(guó)家基建投產(chǎn)的支撐。

四、期貨行情分析及預(yù)測(cè)

       本周銅價(jià)沖高回落，60日均線(xiàn)對(duì)價(jià)格造成了較大的壓力，反彈動(dòng)能逐步減弱，如下圖所示：



       美國(guó)4月NAR成屋銷(xiāo)售年化增至497萬(wàn)戶(hù)，創(chuàng)2009年11月以來(lái)最高；4月新屋銷(xiāo)售年化增至45.4萬(wàn)戶(hù)，月率增加2.3%。數(shù)據(jù)繼續(xù)佐證了美國(guó)房地產(chǎn)領(lǐng)域穩(wěn)定復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，盡管5月Markit制造業(yè)PMI小幅回落，但仍不改我們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇的信心。近期FOMC議息會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)委員表示在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更多改善之前，QE仍會(huì)延續(xù)。穩(wěn)健的寬松政策繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)保駕護(hù)航。5月份歐元區(qū)PMI環(huán)比上漲至47.8，盡管仍處在榮枯線(xiàn)的下方，但是作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎德國(guó)、法國(guó)的PMI回暖明顯，在穩(wěn)定寬松貨幣政策的支撐下，經(jīng)濟(jì)迎來(lái)一絲曙光，但是歷經(jīng)14年來(lái)最長(zhǎng)的一次衰退仍看不到明顯結(jié)束的信號(hào)。歐債危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的副作用短期內(nèi)仍難以消除，西班牙、希臘等債務(wù)深重國(guó)家的失業(yè)率高達(dá)25%以上，在找到行之有效的應(yīng)對(duì)體質(zhì)上缺陷的措施之前，歐盟整體擺脫經(jīng)濟(jì)困境還需要更長(zhǎng)的時(shí)間，

       春節(jié)之后，銅價(jià)震蕩下滑，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)疲軟及歐債危機(jī)的起起伏伏。在4月中旬，在貴金屬的帶領(lǐng)下，銅價(jià)加速下跌，并創(chuàng)下17個(gè)月以來(lái)的低點(diǎn)。隨著基本面出現(xiàn)利好且美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)被大幅上修，令銅價(jià)跌勢(shì)暫止，并在技術(shù)層面呈現(xiàn) “雙底”形態(tài)，企穩(wěn)信號(hào)明顯。在銅價(jià)劇烈下探的過(guò)程中，我們了解到下游乘機(jī)出現(xiàn)了買(mǎi)貨的動(dòng)作；為此，富寶銅研究小組就下游“2013年銅價(jià)底在哪里？”問(wèn)題進(jìn)行了調(diào)研，共有326位行業(yè)人士提交答案，結(jié)果顯示34%的行業(yè)人士認(rèn)為今年銅價(jià)的底部是48000元，占比最大；另有27.9%的人士比較悲觀，認(rèn)為底部將是40000元，其他人大致平均分布在45000元與42000元的價(jià)位?？傮w來(lái)看，市場(chǎng)人士比較悲觀，前期價(jià)格的陰跌及需求復(fù)蘇不足給自身信心帶來(lái)很大的負(fù)面作用。

       從基本面上看，數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前銅材訂單呈現(xiàn)改善的趨勢(shì)，個(gè)別大廠(chǎng)尤為顯著，達(dá)到滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，同比和環(huán)比都有好轉(zhuǎn)，行業(yè)平均水平在85%附近。但線(xiàn)纜企業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較差，大中型線(xiàn)纜企業(yè)平均開(kāi)工率在75%附近，小企業(yè)更差。整體上，銅需求有好轉(zhuǎn)，但不是十分明顯。

       從供需層面上，國(guó)外銅礦山開(kāi)采屢遭停產(chǎn)，干擾度急劇上升，影響供給；加之當(dāng)前廢銅緊缺，原因：一來(lái)，海關(guān)開(kāi)展“綠籬行動(dòng)”，使得廢銅進(jìn)口不過(guò)來(lái)；二來(lái)，春節(jié)后銅價(jià)陰跌，廢銅商家持貨待漲。廢銅供給不足導(dǎo)致當(dāng)前再生冶煉、銅加工企業(yè)原料供給緊張。消息顯示，繼鵬輝銅業(yè)、北方銅業(yè)減產(chǎn)，江銅關(guān)閉10萬(wàn)噸的冶煉產(chǎn)能、提前進(jìn)入檢修之后，清遠(yuǎn)云銅近期將步入這一行列之中。當(dāng)前中國(guó)精銅原料近三分之一來(lái)自廢銅，盡管暫時(shí)性的廢銅短缺對(duì)精銅價(jià)格起到支撐作用，但是從總量上看，廢銅并沒(méi)有因此減少，在價(jià)格合適、海關(guān)專(zhuān)項(xiàng)整治行動(dòng)結(jié)束后，存量會(huì)繼續(xù)流向市場(chǎng)。因此，我們?nèi)跃S持年前對(duì)銅供給走向過(guò)剩的判斷，而當(dāng)前精銅供需處在緊平衡的狀態(tài)。

       從貿(mào)易市場(chǎng)上看，冶煉廠(chǎng)因減產(chǎn)、檢修或者其他原因出現(xiàn)惜售，導(dǎo)致精銅“不足”，前兩天上?，F(xiàn)貨銅升水高達(dá)500元/噸以上，推升價(jià)格上漲。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定下，基本面帶來(lái)的利好令這種反彈行情將會(huì)持續(xù)，48000元的季度底部有效。

      技術(shù)面上，本周銅價(jià)嚴(yán)格在20日至60日均線(xiàn)系統(tǒng)之內(nèi)運(yùn)行，料將延續(xù)窄幅震蕩的可能性偏大，且下周存在突破的可能。綜合考慮宏觀面、基本面及技術(shù)形態(tài)，銅價(jià)下行支撐區(qū)間7150-7200美元，壓力區(qū)間7450-7500美元；期銅5.2-5.45萬(wàn)；現(xiàn)貨銅5.25-5.45萬(wàn)；廢銅4.85-5萬(wàn)