事件：

　　國家能源局9月12日發(fā)布《太陽能發(fā)電發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，規(guī)劃具體發(fā)展指標為：到2015年底，太陽能發(fā)電裝機容量達到2100萬千瓦以上，年發(fā)電量達到250億千瓦時。其中，分布式光伏發(fā)電總裝機容量1000萬千瓦，并網(wǎng)光伏電站總裝機容量1000萬千瓦，光熱發(fā)電總裝機容量100萬千。總投資需求約2500億元。

　　點評：

　　1、國內(nèi)光伏總裝機目標三次上調(diào)，為對沖國外市場需求增速大幅放緩風險。

　　“十二五”太陽能發(fā)電總裝機最初目標為5GW，緣于國內(nèi)是光伏最大的生產(chǎn)市場而非需求市場，尤其是光伏發(fā)電裝機。然而，隨著全球光伏產(chǎn)品產(chǎn)能的急速擴張和以德國為首的光伏需求市場龍頭開始削減補貼（默克爾政府已宣布，在52GW的上限范圍內(nèi)，它希望保持每年2500-3000兆瓦的太陽能發(fā)電“增長”趨勢，光伏補貼削減計劃已經(jīng)確定），國際需求增速下降與產(chǎn)能嚴重過剩的供需失衡導致光伏產(chǎn)品價格暴跌。2011年光伏裝機目標兩次上調(diào)，第一次是在年中將目標上調(diào)為10GW，第二次于年底上調(diào)裝機目標至15GW，而如今又接著進一步上調(diào)至21GW，很明顯是為了幫助消化國內(nèi)光伏產(chǎn)品巨大過剩產(chǎn)能，繼續(xù)扶持新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。據(jù)估計，目前中國光伏電池的產(chǎn)能大約是40GW，遠超過了2011年全球新增總裝機量。從裝機規(guī)模上看，2011年中國光伏裝機已經(jīng)達到2.9GW，2012年保守估計新增裝機將有5GW，因此在2012年累計裝機將超過8GW，剩余的13GW在未來三年，每年有4GW的新增裝機量，從這個角度看，未來新增裝機規(guī)模增長速度平均反而有下降的可能。并且中國在2011年和2012年太陽能產(chǎn)能已經(jīng)達到了35GW和40GW，產(chǎn)能過剩將依然持續(xù)。從投資額來看，以目前光伏大型電站造價10元/瓦和分布式光伏系統(tǒng)15元/瓦計算，“十二五”總投資需求將達到2500億元，每年太陽能投資額度保守估計在400億-500億元。這在一定程度上能對沖國外市場需求增速大幅放緩的風險。

　　2、并網(wǎng)光伏電站和分布式光伏系統(tǒng)成為發(fā)展之重。

　　在“十二五”規(guī)劃中，大型集中式光伏電站和分布式光伏系統(tǒng)各占10GW，光熱電站裝機將達到1GW。
大型集中式光伏電站主要集中在青海、甘肅、新疆、西藏等太陽光照時間長、強度高的太陽能資源較豐富的地區(qū)。不過，集中式光伏電站在成本上與常規(guī)火電、水電相比競爭力還較弱，目前集中式光伏電站造價10-12元/瓦，發(fā)電成本在0.8元/千瓦時左右，而常規(guī)火電發(fā)電成本在3元/千瓦時左右，因此光伏發(fā)電的經(jīng)濟型依然較差。分布式光伏系統(tǒng)是各國發(fā)達國家已經(jīng)成功應用過，國內(nèi)分布式光伏有較大的發(fā)展前景。規(guī)劃中鼓勵在有條件的城鎮(zhèn)公共設施、商業(yè)建筑及產(chǎn)業(yè)園區(qū)的建筑屋頂安裝光伏發(fā)電系統(tǒng)，支持在大型工業(yè)企業(yè)的內(nèi)部電網(wǎng)中接入光伏發(fā)電系統(tǒng)。因為國內(nèi)普通居民住宅個人使用面積較小，無法形成像國外如澳大利亞多數(shù)家庭安裝光伏系統(tǒng)的規(guī)模，因此只能在各個地方工業(yè)園區(qū)、經(jīng)濟開發(fā)區(qū)和大型公共建筑設施上安裝，像普通居民建筑推廣仍需要時日。此外，分布式光伏系統(tǒng)電力接入和并網(wǎng)運行技術體系和管理體系仍是一片空白，電力體制和價格機制也尚未建立，一切仍需要后續(xù)的政策支持和關注落實的力度。

　　3、歐盟反傾銷立案調(diào)查成達摩克里斯之劍。

　　2011年以后，德國、意大利削減補貼政策使其裝機趨向縮減，中美兩國依托高增速填補部分虧空，全球需求今年整體或略減。在市場需求不斷萎縮的背景下，加上市場競爭的激烈使得太陽能光伏領域的貿(mào)易保護政策抬頭。2012年3月21日，美國公布了針對中國太陽能光伏產(chǎn)品的反補貼調(diào)查結(jié)果，初步裁定中國太陽能光伏產(chǎn)品存在出口補貼，并將對這些產(chǎn)品征收2.9%至4.73%不等的反補貼稅，最終裁定將在今年10月頒布。2012年5月17日，美國宣布有關中國光伏電池及組件的反傾銷稅初裁結(jié)果，認定中國企業(yè)存在傾銷行為，并裁定對中國企業(yè)課以31.14%至249.96%不等的臨時反傾銷稅率。

　　無獨有偶，在美國提起雙反訴訟的德國光伏公司Solarworld表示，其計劃于今年年中在歐洲發(fā)起針對中國太陽能制造商的反傾銷訴訟。自5月美國雙反后，光伏產(chǎn)品價格并未上升，反而在下降，這無疑打消了之前美國本土企業(yè)反對雙反，防止安裝成本上升的疑慮。美國的雙反“成功”或給予歐洲企業(yè)對中國光伏產(chǎn)品反傾銷提供底氣。2012年9月6日，歐盟正式發(fā)出通知，將啟動對華光伏太陽能產(chǎn)品反傾銷調(diào)查，范圍包括晶體硅光伏組件、電池片和硅片。這是迄今對我國最大規(guī)模的貿(mào)易訴訟，涉案金額超過200億美元。歐盟委員會將在今后15個月時間里展開調(diào)查。如果發(fā)現(xiàn)明顯的傾銷行為，則可能在未來9個月時間內(nèi)征收臨時反補貼稅。

　　中國光伏產(chǎn)品出口至歐洲市場的光伏產(chǎn)品占比高達60%-70%，面對歐盟如此大規(guī)模的反傾銷調(diào)查，若調(diào)查結(jié)果成功，將對整個中國光伏行業(yè)造成毀滅性的打擊。因此，歐盟反傾銷調(diào)查無疑成為懸在中國光伏業(yè)上的達摩克里斯之劍。

　　4、維持光伏行業(yè)“中性”評級光伏產(chǎn)品價格的暴跌使得光伏產(chǎn)業(yè)鏈上、中游企業(yè)生存異常艱難，目前光伏產(chǎn)品價格依然在底部徘徊，還不斷出現(xiàn)小幅下跌，這對下游光伏電站建設企業(yè)起到大幅降低成本的作用。同時，由于之前中國光伏裝機基數(shù)較低，“十二五”光伏裝機目標的上調(diào)產(chǎn)生的新增需求只能彌補一部分國際需求的下降，可以解決目前國內(nèi)光伏行業(yè)的燃眉之急，但尚不足以對接國內(nèi)光伏產(chǎn)品巨大的產(chǎn)能，行業(yè)景氣度回升取決于政府后續(xù)的具體措施，以及歐盟、美國對國內(nèi)光伏產(chǎn)品的貿(mào)易政策，尤其是歐盟反傾銷的立案調(diào)查，因此目前維持光伏行業(yè)“中性”評級。

　　“十二五”規(guī)劃對光伏公司形成利好，可謹慎關注風險相對較小的個股：陽光電源（300274），光伏逆變器龍頭，無論是集中式電站和分布式光伏系統(tǒng)逆變，均受益；拓日新能（002218），受益于與建筑結(jié)合的分布式光伏系統(tǒng)，業(yè)績也有支撐；晶盛機電（300316），通過不斷提高產(chǎn)品單晶爐等技術附加值提升競爭力；超日太陽（002506），積極拓展海外電站業(yè)務，訂單不斷，通過美國ETL認證證書有效避開美國雙反，業(yè)績改善預期增強。

　　5、風險提示：

　　國內(nèi)光伏后續(xù)政策力度不夠；歐盟裁定中國光伏產(chǎn)品反傾銷。