中國(guó)的礦產(chǎn)儲(chǔ)備還沒有形成完備的制度體系，大多是個(gè)別的、臨時(shí)性開展。伴隨工業(yè)化進(jìn)程不斷深入，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以及各國(guó)均加強(qiáng)本國(guó)資源的開采和貿(mào)易保護(hù)，我國(guó)資源瓶頸日益突顯，客觀上急需建立規(guī)范、穩(wěn)定、有效的金屬儲(chǔ)備體系，各國(guó)已有的礦產(chǎn)儲(chǔ)備制度體系均可作為有益參考。

       世界各國(guó)礦產(chǎn)儲(chǔ)備制度比較

       礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備，指為保障國(guó)家安全(包括國(guó)防安全和經(jīng)濟(jì)安全)由國(guó)家實(shí)施對(duì)具有較強(qiáng)供應(yīng)脆弱性的戰(zhàn)略礦產(chǎn)和急缺礦產(chǎn)所進(jìn)行的儲(chǔ)備，通常分為兩類，一是"礦產(chǎn)品戰(zhàn)略儲(chǔ)備"；二是"礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略基地儲(chǔ)備"。世界各國(guó)礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備的最初動(dòng)因主要是應(yīng)付戰(zhàn)爭(zhēng)需求，即國(guó)防安全為目的，早期以原油為主要標(biāo)的。1939年二戰(zhàn)前夕，美國(guó)通過戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備法案，越戰(zhàn)前夕美國(guó)通過國(guó)防生產(chǎn)法，固體礦產(chǎn)品(金屬礦產(chǎn)占主導(dǎo))的戰(zhàn)略儲(chǔ)備起源于此。二十世紀(jì)90年代，隨著冷戰(zhàn)結(jié)束，世界政治經(jīng)濟(jì)新格局形成，各國(guó)礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備的目的也由國(guó)防安全為主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)安全為主導(dǎo)。礦產(chǎn)儲(chǔ)備的品種和規(guī)模都發(fā)生了變化。特別是金融危機(jī)以后，各國(guó)對(duì)新增長(zhǎng)引擎的尋找變得尤為迫切。小金屬作為稀缺資源和新興產(chǎn)業(yè)的核心原材料，逐漸成為各國(guó)戰(zhàn)略性收儲(chǔ)的"新貴"。

       目前，美國(guó)、日本、法國(guó)、德國(guó)、瑞典、瑞士、挪威、芬蘭、英國(guó)、韓國(guó)等10個(gè)國(guó)家建立了較為完善的礦產(chǎn)品戰(zhàn)略儲(chǔ)備制度。中國(guó)的礦產(chǎn)儲(chǔ)備還沒有形成完備的制度體系，大多是個(gè)別的、臨時(shí)性開展。伴隨工業(yè)化進(jìn)程不斷深入，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以及各國(guó)均加強(qiáng)本國(guó)資源的開采和貿(mào)易保護(hù)，我國(guó)資源瓶頸日益突顯，客觀上急需建立規(guī)范、穩(wěn)定、有效的金屬儲(chǔ)備體系，各國(guó)已有的礦產(chǎn)儲(chǔ)備制度體系均可作為有益參考。

       美國(guó)：政府主導(dǎo)的"外延式"儲(chǔ)備體系

       美國(guó)是最早實(shí)施礦產(chǎn)儲(chǔ)備的國(guó)家，其制度體系經(jīng)歷了60余年的演化、變革，形成完備的操作管理機(jī)制。美國(guó)的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備為政府出資(儲(chǔ)備的預(yù)算從"交易基金"和"經(jīng)營(yíng)基金"中支出)，由專門政府機(jī)構(gòu)管理。這一方式的優(yōu)點(diǎn)在于便于資源儲(chǔ)備的宏觀控制，以適應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略的需求；缺點(diǎn)在于加大了政府財(cái)政壓力。1993年，美國(guó)對(duì)戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備目標(biāo)進(jìn)行大規(guī)模削減，也是基于減輕財(cái)政壓力的需要。美國(guó)在金融危機(jī)之后，財(cái)政赤字問題日趨嚴(yán)重，2013年更將面臨"財(cái)政懸崖"的威脅，預(yù)計(jì)礦產(chǎn)儲(chǔ)備規(guī)模難以大幅擴(kuò)張。

       儲(chǔ)備規(guī)模上，美國(guó)是所有進(jìn)行礦產(chǎn)儲(chǔ)備的國(guó)家中，規(guī)模最大，涉及品種最多的國(guó)家，共有63類93種，其中金屬礦物原料30類59種(含稀有金屬24類48種，占全部?jī)?chǔ)備物資種類的一半以上)；非金屬礦物原料19類21種；其他12類13種。儲(chǔ)備目標(biāo)量在不同時(shí)期經(jīng)過多次調(diào)整，目前是發(fā)生大規(guī)模常規(guī)戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)可供頭三年需要的物資，其余國(guó)家一般為幾個(gè)月到1年。

       礦產(chǎn)儲(chǔ)備來源上，美國(guó)一直奉行"外延式"擴(kuò)張，自身雖是礦產(chǎn)資源大國(guó)，但是即便是自己的優(yōu)勢(shì)資源，也會(huì)通過進(jìn)口方式增加儲(chǔ)備，相應(yīng)的本國(guó)資源則長(zhǎng)期限采、停采、只探不采，如鈾、石油、稀土等。此外，鉻、鉑族金屬、鎢等十余種金屬被認(rèn)為是美國(guó)最重要的戰(zhàn)略材料，是儲(chǔ)備的重點(diǎn)品種，目前主要供應(yīng)國(guó)是加拿大、原蘇聯(lián)地區(qū)、南非、巴西等國(guó)。

       中國(guó)：宜建立政府與企業(yè)相輔相承的儲(chǔ)備體系

       中國(guó)礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備制度萌芽于2006年，金融危機(jī)之后逐步提上戰(zhàn)略高度，并列入各類綜合性礦業(yè)政策加以強(qiáng)化。近年來，中國(guó)在礦產(chǎn)資源收儲(chǔ)方面做過許多有益的嘗試，如2005年銅收儲(chǔ)，2008~2009年銅、鋁、鉛、鋅、錫、銦的收儲(chǔ)，2009~2012年稀土收儲(chǔ)等。但始終停留在臨時(shí)決策和操作的層面，沒有形成完備的制度規(guī)范。

       中國(guó)的礦產(chǎn)資源分化明顯，既有鎢、鉬、錫、銻、鍺等優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)，又缺乏銅、石油、鐵礦石等戰(zhàn)略資源。更值得關(guān)注的是，由于國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁，無論是短缺還是優(yōu)勢(shì)礦種，普遍存在過度開采的情況，小金屬中稀土、銻、錳、鈷，基本金屬中鋁、鉛，以及石油、煤炭、鐵礦石等情況都比較嚴(yán)重。因此，中國(guó)建立完備的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備體系迫在眉睫。

       結(jié)合各國(guó)儲(chǔ)備礦種和我國(guó)的實(shí)際情況，兩類資源可作為儲(chǔ)備標(biāo)的，一是戰(zhàn)略或稀缺資源，如銅、石油、鋁、鈷、鉻、錳、鎳等，這些品種是各國(guó)普遍收儲(chǔ)的礦種，表明其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有重要地位，而我國(guó)無論是產(chǎn)量還是儲(chǔ)量都不具備優(yōu)勢(shì)；二是優(yōu)勢(shì)資源，如稀土、銻、鎢、鍺、鉬、釩、銦、錫等，這些品種也是各國(guó)收儲(chǔ)的重點(diǎn)，特別是金融危機(jī)以后重要性大幅提升，而我國(guó)一直在行業(yè)治理、資源保護(hù)方面較為欠缺，造成過度開采、低價(jià)出口等，削弱了國(guó)際定價(jià)力。

       收儲(chǔ)的形式上，可以采用"礦產(chǎn)品戰(zhàn)略儲(chǔ)備"和"礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略基地儲(chǔ)備"兩種方式。近兩年，關(guān)于稀土的國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端不斷，我國(guó)從2010年開始進(jìn)行礦產(chǎn)地儲(chǔ)備基地建設(shè)，近期稀土礦產(chǎn)品儲(chǔ)備制度即將浮出水面，成為中國(guó)礦產(chǎn)儲(chǔ)備體系建設(shè)的排頭兵。

       收儲(chǔ)主體上，可以采用國(guó)家儲(chǔ)備與民間儲(chǔ)備相結(jié)合的方式，目前國(guó)家儲(chǔ)備的操作主要由發(fā)改委下屬的國(guó)家物資儲(chǔ)備局負(fù)責(zé)，資金由國(guó)家財(cái)政列支，出于戰(zhàn)略與資金安全的考慮，收儲(chǔ)操作通常秘密進(jìn)行。金融危機(jī)以來，國(guó)儲(chǔ)局主要的收儲(chǔ)品種集中在鋁、鋅、銦、稀土等品種。

       民間儲(chǔ)備采取政府鼓勵(lì)、企業(yè)自愿的原則。2008年以來，民間儲(chǔ)備方式比較常用，政府通常采取貸款貼息的方式鼓勵(lì)企業(yè)收儲(chǔ)。收儲(chǔ)的品種包括基本金屬、優(yōu)勢(shì)小金屬礦種以及稀缺品種(已收儲(chǔ)的包括鎢、稀土、銻、銦等，即將收儲(chǔ)的新增鉬、釩、鈦等).

       礦產(chǎn)儲(chǔ)備對(duì)金屬價(jià)格、企業(yè)盈利及公司股價(jià)的影響

       一定規(guī)模的儲(chǔ)備操作影響金屬價(jià)格走勢(shì)

       當(dāng)?shù)V產(chǎn)儲(chǔ)備體系進(jìn)入實(shí)際操作層面，會(huì)對(duì)礦產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期和真實(shí)供需格局產(chǎn)生即時(shí)性的影響，"收儲(chǔ)"傾向于拉高價(jià)格，"拋儲(chǔ)"則壓低價(jià)格。當(dāng)然，需要建立在一定規(guī)模的基礎(chǔ)之上，且影響通常是階段性的。

       金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)在金屬價(jià)格谷底位置實(shí)行了較大規(guī)模的收儲(chǔ)，對(duì)金屬價(jià)格拉動(dòng)作用明顯。我們看到，2008年底至2009上半年，國(guó)儲(chǔ)局、云南省、河南省集中收儲(chǔ)基本金屬，使得國(guó)內(nèi)金屬價(jià)格走勢(shì)明顯強(qiáng)于外盤，滬倫比值顯著上升。2010年11~12月，國(guó)儲(chǔ)局陸續(xù)拋售銅、鋁、鋅等儲(chǔ)備，相應(yīng)的國(guó)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)也弱于外盤，導(dǎo)致滬倫比值走弱。

       銦是戰(zhàn)略性稀缺資源，同時(shí)也是我國(guó)的優(yōu)勢(shì)資源，因而也成為收儲(chǔ)的重要標(biāo)的。2008年底至2009年，國(guó)儲(chǔ)局、湖南有色、廣西分別對(duì)銦實(shí)施收儲(chǔ)，其中國(guó)儲(chǔ)局和廣西收儲(chǔ)量最大，分別達(dá)到30噸和50噸，我們看到銦價(jià)在這兩個(gè)時(shí)期的漲幅與收儲(chǔ)規(guī)模相適應(yīng)，7月份的上漲更強(qiáng)勁，持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。

       2009年1月和4月，贛州地區(qū)企業(yè)及湖南有色分別對(duì)鎢精礦進(jìn)行收儲(chǔ)，其中贛州收儲(chǔ)規(guī)模較大，達(dá)到10億元左右，按照09年鎢精礦均價(jià)約6.1萬元計(jì)算，收儲(chǔ)量在1.6~1.7萬噸，鎢精礦價(jià)格也出現(xiàn)了明顯的上漲，并且較有持續(xù)性。日前，贛州再度啟動(dòng)鎢精礦收儲(chǔ)，旨在穩(wěn)定價(jià)格，收儲(chǔ)量在1萬噸左右，規(guī)模雖較前次小一些，但是也有望遏制鎢價(jià)的進(jìn)一步滑落。據(jù)我們了解，目前收儲(chǔ)還沒有進(jìn)入實(shí)施階段。

       2009年以來，稀土價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，2011年出現(xiàn)了暴漲暴跌行情，國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷。稀土收儲(chǔ)實(shí)施頻率較高，制度建設(shè)進(jìn)程加快。2010年2月和2011年9月包鋼稀土的兩次收儲(chǔ)都一度引發(fā)價(jià)格的上漲，有供需改善的實(shí)際影響，也有市場(chǎng)預(yù)期的帶動(dòng)。2011年中期至下半年，國(guó)儲(chǔ)局對(duì)輕稀土、重稀土進(jìn)行了收儲(chǔ)試點(diǎn)，但由于規(guī)模較小，沒有對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響。

       經(jīng)過一輪大幅調(diào)整，目前稀土價(jià)格幾乎已回到本輪大行情的起點(diǎn)，收儲(chǔ)恰逢其時(shí)。據(jù)悉，稀土收儲(chǔ)的專項(xiàng)規(guī)劃即將出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)稀土價(jià)格的樂觀預(yù)期將被強(qiáng)化，有助于價(jià)格在當(dāng)前區(qū)域筑底回升。我們繼續(xù)看好稀土價(jià)格下半年走勢(shì)，受整合進(jìn)程加快的，政策力度加碼，及全球供應(yīng)緊缺的影響，重稀土價(jià)格具有更大的回升空間。

       國(guó)家收儲(chǔ)對(duì)企業(yè)盈利正面影響更明確

       從近年我國(guó)的收儲(chǔ)實(shí)踐來看，國(guó)家層面的收儲(chǔ)均為買斷式收儲(chǔ)，即國(guó)家向企業(yè)采購(gòu)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售并獲取利潤(rùn)，可以即時(shí)提升收儲(chǔ)企業(yè)業(yè)績(jī)。2009年2月，國(guó)儲(chǔ)局收儲(chǔ)30萬噸電解鋁的收購(gòu)價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)10%左右，相關(guān)企業(yè)可以獲得超出市場(chǎng)水平的收益。

       民間收儲(chǔ)通常是企業(yè)貸款，政府貼息。收儲(chǔ)方式目前主要有三種，一是產(chǎn)品質(zhì)押貸款；二是貸款買斷式收儲(chǔ)，三是企業(yè)獨(dú)立出資收儲(chǔ)(包鋼稀土、湖南有色)。企業(yè)只有在銷售收儲(chǔ)產(chǎn)品的時(shí)點(diǎn)才能體現(xiàn)業(yè)績(jī)，而業(yè)績(jī)幾何取決于銷售時(shí)點(diǎn)的產(chǎn)品價(jià)格與收儲(chǔ)價(jià)格的差額，因此具有不確定性。從實(shí)際情況來看，企業(yè)大都從收儲(chǔ)中獲得正收益，例如章源鎢業(yè)2009年收儲(chǔ)鎢精礦實(shí)現(xiàn)的毛利率為6.69%；湖南有色收儲(chǔ)5種有色金屬為2010年貢獻(xiàn)1.5~2億元利潤(rùn)。

       民間收儲(chǔ)的優(yōu)勢(shì)還在于，一方面收儲(chǔ)品種更為多樣化，操作靈活；另一方面，信貸緊縮，現(xiàn)金流吃緊的情況下，不失為一種有效的融資途徑。

       收儲(chǔ)預(yù)期有望帶動(dòng)股價(jià)上漲

       收儲(chǔ)操作對(duì)金屬價(jià)格產(chǎn)生階段性影響，對(duì)企業(yè)盈利也產(chǎn)生正面影響，有利于支撐有色金屬板塊走勢(shì)。今年以來，小金屬板塊表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越大盤及有色金屬指數(shù)，市場(chǎng)對(duì)小金屬收儲(chǔ)的政策預(yù)期是重要的支撐因素。

       近期稀土儲(chǔ)備專項(xiàng)規(guī)劃將率先出臺(tái)，相關(guān)公司股價(jià)有望在收儲(chǔ)預(yù)期的支撐下保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，重點(diǎn)公司包括廣晟有色、包鋼稀土、廈門鎢業(yè)。我們判斷，隨著金屬價(jià)格持續(xù)走弱，鎢、鉬、錫、銻、鍺等金屬儲(chǔ)備專項(xiàng)規(guī)劃或者綜合性規(guī)劃可能陸續(xù)出臺(tái)，相關(guān)公司在政策預(yù)期的支撐下均有階段性表現(xiàn)機(jī)會(huì)。重點(diǎn)公司包括廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、金鉬股份、*ST煉石、錫業(yè)股份、辰州礦業(yè)、云南鍺業(yè)、馳宏鋅鍺。