中石化首個(gè)頁(yè)巖油氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目正式啟動(dòng)

　　中石化集團(tuán)日前宣布，涪陵區(qū)塊頁(yè)巖油氣勘探開(kāi)發(fā)產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目聯(lián)席會(huì)在成都勘探南方分公司舉行，這標(biāo)志著該項(xiàng)目正式啟動(dòng)。

　　該項(xiàng)目是中石化乃至全國(guó)首個(gè)頁(yè)巖氣產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，它的實(shí)施將對(duì)我國(guó)頁(yè)巖氣勘探開(kāi)發(fā)進(jìn)程產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用，具有重要的戰(zhàn)略和現(xiàn)實(shí)意義。項(xiàng)目由中石化旗下江漢油田、勘探南方分公司共同完成，其中江漢油田主要負(fù)責(zé)產(chǎn)能建設(shè)，勘探南方分公司主要負(fù)責(zé)勘探評(píng)價(jià)。

　　記者了解到，在此次聯(lián)席會(huì)上，中石化油田事業(yè)部領(lǐng)導(dǎo)要求5月20日之前拿出切實(shí)可行的規(guī)劃方案，6月上旬正式開(kāi)鉆。會(huì)議決定成立以油田事業(yè)部主要領(lǐng)導(dǎo)為組長(zhǎng)、勘探南方分公司、江漢油田主管領(lǐng)導(dǎo)為副組長(zhǎng)的產(chǎn)能建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組，確保有關(guān)問(wèn)題得到及時(shí)解決，各項(xiàng)工作有序推進(jìn)。

　　中集集團(tuán)(000039)：集裝箱前高后低 能源化工空間大

　　集裝箱業(yè)務(wù)增速逐步回落。受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不穩(wěn)定、國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)下降影響，2、3季度表現(xiàn)出傳統(tǒng)旺季不旺的局面，行業(yè)增速正逐步放緩，下游需求主要依靠舊箱更新?lián)Q代和部分新增運(yùn)力拉動(dòng)。公司設(shè)計(jì)的年產(chǎn)25萬(wàn)箱自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)已基本建成，將極大提升生產(chǎn)效率，減少人工成本上升的壓力和對(duì)人工的依賴(lài)，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。二、能源化工食品裝備延續(xù)高增長(zhǎng)。天然氣及特殊氣體設(shè)備需求持續(xù)增長(zhǎng)，公司控股企業(yè)中集安瑞科上半年收入增長(zhǎng)48%，憑借多年的研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)，公司產(chǎn)品在低溫系列市場(chǎng)占有率已躋身行業(yè)前列。隨著我國(guó)LNG應(yīng)用的推廣，公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，成為公司盈利的重要來(lái)源之一。三、道路運(yùn)輸車(chē)輛穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司引入標(biāo)準(zhǔn)化的掛車(chē)生產(chǎn)流水線(xiàn)，憑借不斷完善的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理、統(tǒng)一采購(gòu)等繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。四、海工業(yè)務(wù)尋求訂單突破。公司已形成“一個(gè)中心、三個(gè)基地”的合理布局，擁有國(guó)內(nèi)最好的生產(chǎn)基地之一，現(xiàn)已具備同時(shí)停靠9座鉆井平臺(tái)作業(yè)的條件，完成了深水半潛式平臺(tái)等高端產(chǎn)品首制，積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)有望逐步扭轉(zhuǎn)現(xiàn)在接單量少的不利局面，提高產(chǎn)能利用率，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

　　盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司2011-2012年EPS分別是1.60、1.86元，對(duì)應(yīng)昨日收盤(pán)價(jià)的市盈率分別是11.5/9.9倍，維持推薦評(píng)級(jí)。

　　神開(kāi)股份(002278)：新產(chǎn)品增添新動(dòng)力，錄井服務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)

　　石油鉆采設(shè)備發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。隨著2011年上半年油價(jià)的持續(xù)高位盤(pán)整，石油化工裝備行業(yè)整體回暖趨勢(shì)明顯。目前，公司新產(chǎn)品的上市、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)、以及產(chǎn)品多元化的形成促進(jìn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。

　　隨鉆測(cè)斜儀，新產(chǎn)品新機(jī)遇。新產(chǎn)品MWD隨鉆測(cè)斜儀與LWD隨鉆測(cè)斜儀的上市，獲得客戶(hù)高度認(rèn)可。核心傳感器技術(shù)的掌握，提升公司產(chǎn)品技術(shù)含量，以高性?xún)r(jià)比性逐步形成該產(chǎn)品進(jìn)口替代，新產(chǎn)品迎來(lái)新機(jī)遇，成為公司未來(lái)增長(zhǎng)較快產(chǎn)品之一。

　　采油井口設(shè)備，高消耗性促增長(zhǎng)。由于石油和天然氣的一次性屬性，要維持或提高油田產(chǎn)量必須增打新井，并且老井口采油設(shè)備的更替周期也僅為2-3年，兩者的疊加反應(yīng)促進(jìn)公司產(chǎn)品未來(lái)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)。此外，公司在該領(lǐng)域加大研發(fā)力度，如140兆帕采油(氣)樹(shù)，它是目前國(guó)際上壓力等級(jí)最高的采油(氣)樹(shù)，而公司也是國(guó)內(nèi)唯一銷(xiāo)售該產(chǎn)品企業(yè)，搶占市場(chǎng)先機(jī)。

　　油品分析儀器，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化提升市場(chǎng)份額。油品分析儀器在我國(guó)50%的市場(chǎng)份額被國(guó)外企業(yè)占領(lǐng)，且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分散。隨著國(guó)家對(duì)油品質(zhì)量的高度重視，日前行業(yè)內(nèi)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)已起草完成。而汽油辛烷值測(cè)定機(jī)的問(wèn)世，為公司油品分析儀器系列增添新產(chǎn)品，不僅豐富整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條，還將以高性?xún)r(jià)比性逐步形成進(jìn)口替代，預(yù)計(jì)在煉化廠(chǎng)、質(zhì)監(jiān)部門(mén)、小型煉油廠(chǎng)的三力作用下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多元化將提升市場(chǎng)份額。

　　錄井服務(wù)，蓄勢(shì)待發(fā)。石油鉆采設(shè)備制造商向“研究制造和提供服務(wù)為一體”的方向發(fā)展是未來(lái)趨勢(shì)，在于其一可增強(qiáng)客戶(hù)對(duì)制造商的依賴(lài)性，其二可有效地防止核心技術(shù)的外泄。公司該業(yè)務(wù)的發(fā)展，無(wú)疑提升了業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)還加大同類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售力度。目前，公司已有錄井服務(wù)隊(duì)30支且國(guó)外市場(chǎng)增長(zhǎng)性更好，待未來(lái)該業(yè)務(wù)再次擴(kuò)展后將為業(yè)績(jī)帶來(lái)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　預(yù)計(jì)2011-2013年銷(xiāo)售收入為5.76、7.20及8.64億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為0.92、1.18及1.41億元，2011-2013年EPS分別為0.42、0.54及0.65元，維持“增持-A”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月合理目標(biāo)價(jià)為13元，對(duì)應(yīng)PE為31倍。(安信證券 張仲杰)

　　杰瑞股份(002353)：裝備延續(xù)景氣有望超預(yù)期

　　受益于北美頁(yè)巖氣大規(guī)模開(kāi)發(fā)帶來(lái)壓裂設(shè)備需求的激增以及全球柱塞泵的產(chǎn)能瓶頸，裝備業(yè)務(wù)有望延續(xù)上半年高速發(fā)展成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最主要?jiǎng)恿?。公?011年上半年正在執(zhí)行訂單13.1億元，估計(jì)裝備訂單8億左右，零部件訂單3億左右，油服訂單2億左右。受海外市場(chǎng)壓裂服務(wù)景氣高升影響以及國(guó)內(nèi)煤層氣開(kāi)采壓裂的推進(jìn)，預(yù)計(jì)壓裂設(shè)備、連續(xù)油管設(shè)備和液氮泵車(chē)均成為公司高速成長(zhǎng)的助推劑。

　　油服業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)前瞻性布局，預(yù)計(jì)煤層氣壓裂和徑向鉆井服務(wù)三季度有望實(shí)現(xiàn)收入。公司哈薩克斯坦的固井業(yè)務(wù)已經(jīng)由中國(guó)合作方拓展至當(dāng)?shù)厥凸?，成功打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)，成為11年穩(wěn)定增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)山西晉城煤層氣壓裂和徑向鉆井服務(wù)將于三季度陸續(xù)開(kāi)展，為12年油服業(yè)務(wù)增長(zhǎng)打下良好基礎(chǔ)。

　　公司產(chǎn)業(yè)國(guó)際化擴(kuò)張穩(wěn)步實(shí)施，海外市場(chǎng)銷(xiāo)售占比加速提升。杰瑞在美國(guó)休斯頓成立綜合性的研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)和投資運(yùn)營(yíng)中心，以中東子公司為依托建立中東非洲運(yùn)營(yíng)中心;國(guó)際市場(chǎng)收入增速超過(guò)84%，海外布局進(jìn)入收獲期，尤其北美和南美市場(chǎng)，預(yù)計(jì)國(guó)外收入比例有望提升至50%以上。

　　預(yù)計(jì)2011、2012年EPS分別為2.00元和3.01元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。鑒于公司所處行業(yè)前景和布局，結(jié)合公司優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，我們認(rèn)為公司的高成長(zhǎng)是可持續(xù)的，給予2012年35市盈率，目標(biāo)價(jià)為105元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　江鉆股份(000852)：來(lái)自海外市場(chǎng)的需求大幅增加

　　1、業(yè)績(jī)符合預(yù)期，但毛利率繼續(xù)下降。公司今年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng) 25.5%，2Q增幅小于1Q的66.5%，進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)通道。與此同時(shí)，鉆頭業(yè)務(wù)上半年的毛利率為30.8%，較去年同期下降約8個(gè)百分點(diǎn)，而2002 年鉆頭毛利率高達(dá)45%，過(guò)去8年總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，目前來(lái)看繼續(xù)下降空間小，一方面是公司在國(guó)內(nèi)高端鉆頭市場(chǎng)處于壟斷地位，議價(jià)能力較強(qiáng);另一方面是公司將進(jìn)入高端金剛石鉆頭領(lǐng)域。

　　2、出口大幅增長(zhǎng)，我們看好中東等新市場(chǎng)潛力。上半年，公司出口產(chǎn)品占比為24.5%，出口業(yè)務(wù)同比大幅增加69.9%，反映了海外市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求。公司傳統(tǒng)以北美市場(chǎng)為主，去年開(kāi)始發(fā)力中東等石油市場(chǎng)，上半年來(lái)自第1大客戶(hù)National Cameron Middle East的收入占比達(dá)6.2%。長(zhǎng)期來(lái)看，OPEC國(guó)家在世界石油市場(chǎng)的地位將進(jìn)一步提高，隨著原油價(jià)格步入高位，中東等地區(qū)油氣開(kāi)采的活躍將帶來(lái)大量鉆頭需求。

　　3、鉆頭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司目前只做牙輪鉆，高端鉆頭產(chǎn)能為4萬(wàn)只，普通鉆頭1萬(wàn)只，由于一般金剛石鉆頭技術(shù)含量低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司已退出多年。但是全球油田鉆井深度大幅增加以及海洋油氣開(kāi)采升溫2方面將帶來(lái)對(duì)高端金剛石鉆頭的需求，公司重新進(jìn)入該領(lǐng)域，其中部分產(chǎn)品單價(jià)預(yù)計(jì)售價(jià)超過(guò)50萬(wàn)元，毛利率將得到提高。國(guó)內(nèi)海洋油氣開(kāi)采基本被史密斯等巨頭壟斷，我們看好公司進(jìn)口替代的空間。4、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入尚不明朗。公司大股東曾經(jīng)承諾以公司為資本平臺(tái)，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并于2008年提出注入旗下三機(jī)廠(chǎng)，但因未達(dá)到股東預(yù)期而遭否決。市場(chǎng)普遍期待注入四機(jī)廠(chǎng)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，目前看來(lái)這一進(jìn)程還沒(méi)有明確時(shí)間表。

　　維持對(duì)公司“中性-A”評(píng)級(jí)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2013年，公司的 EPS(攤薄)分別為0.32元、0.37元和0.42元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為45X、37X和34X?？紤]到公司估值較高且資產(chǎn)注入前景尚不明朗，我們給予公司評(píng)級(jí)“中性-A”。(國(guó)都證券 魏靜)

　　遼寧成大(600739)：短期貢獻(xiàn)甚巨 長(zhǎng)期攤薄有限

　　短期將大幅增厚2011年業(yè)績(jī)。按照相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，由于被投資單位增發(fā)股份、投資方未同比例增資導(dǎo)致持股比例下降的，凈資產(chǎn)凈增厚部分應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益。由此，廣發(fā)增發(fā)將增厚2011年成大凈利潤(rùn)約13億元(我們測(cè)算為 13.44億元)，對(duì)應(yīng)EPS增厚0.99元、至1.89元，增厚率111%。

　　長(zhǎng)期看，對(duì)業(yè)績(jī)有一定攤薄，但程度有限。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看雖然股權(quán)比例有攤薄，但得益于增發(fā)資金的逐步運(yùn)用，廣發(fā)競(jìng)爭(zhēng)力將大幅提升，直接投資、融資融券等新業(yè)務(wù)快速發(fā)展，這將顯著增厚公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。而此前我們對(duì)成大的盈利預(yù)測(cè)及估值中，都已包含了這一攤薄預(yù)期(參見(jiàn)我們對(duì)成大的中報(bào)點(diǎn)評(píng))。

　　主業(yè)驅(qū)動(dòng)明顯。從中報(bào)來(lái)看，貿(mào)易(特別是大宗商品)以及生物疫苗的增長(zhǎng)都超出預(yù)期。油業(yè)務(wù)，樺甸項(xiàng)目點(diǎn)火調(diào)試在即，試車(chē)成功應(yīng)是大概率事件;新疆項(xiàng)目也將馬上啟動(dòng)土建基礎(chǔ)施工。

　　維持增持評(píng)級(jí)?？紤]到廣發(fā)增發(fā)的影響，我們調(diào)整成大2011-2013年EPS至1.89元/1.06元/1.53元，同比增速105%/-44% /45%。維持21.08元的目標(biāo)價(jià)。目前估值并未反映油業(yè)務(wù)預(yù)期。樺甸項(xiàng)目試車(chē)成功、新疆項(xiàng)目正式啟動(dòng)，都將是公司的催化劑。廣發(fā)業(yè)績(jī)下調(diào)是最大風(fēng)險(xiǎn)。

　　吉電股份(000875)：經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，艱難盈利

　　白山和通化熱電扭虧需等待。盡管白山和通化熱電通過(guò)脫硫電價(jià)認(rèn)定，每年可增加 5200萬(wàn)元凈利潤(rùn)，以及公司對(duì)該兩座電廠(chǎng)的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行了大力度的改進(jìn)，包括管理層的調(diào)整、采用集中化采購(gòu)燃煤以改善機(jī)組的燃煤質(zhì)量和數(shù)量，但煤價(jià)高企以及吉林整體電力市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化的事實(shí)，上半年該兩電廠(chǎng)依舊權(quán)益虧損2969萬(wàn)元。

　　多管齊下抓燃煤供給。燃煤供給是公司目前面臨主要瓶頸，因此公司實(shí)行“霍煤為基礎(chǔ)、蒙煤為主、多地用煤”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，通過(guò)合資設(shè)立內(nèi)蒙古坤德物流公司、參股隆達(dá)煤炭經(jīng)銷(xiāo)公司、參股煤炭項(xiàng)目、加大從露天煤業(yè)(002128)采購(gòu)數(shù)量等方式降低燃煤市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　期待來(lái)年。公司全資建設(shè)的白城電廠(chǎng)(120萬(wàn)千瓦)、四平熱電擴(kuò)建(30萬(wàn)千瓦)、松花江熱電擴(kuò)建(30萬(wàn)千瓦)等項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于今年集中投產(chǎn)，投產(chǎn)裝機(jī)容量180萬(wàn)千瓦，是目前裝機(jī)規(guī)模的1.9倍，規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

　　另外，該三個(gè)項(xiàng)目的電煤主要由露天煤業(yè)供應(yīng)，在大股東支持下，我們對(duì)即將投產(chǎn)項(xiàng)目保持樂(lè)觀(guān)態(tài)度。

　　暫時(shí)維持“中性”。我們預(yù)計(jì)2010-2012年公司實(shí)現(xiàn)攤薄后EPS分別為0.02、0.15、0.20元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為290.5、32.5、24.6倍。盡管公司未來(lái)盈利能力改善效果顯著，但考慮到新投產(chǎn)項(xiàng)目存在較大的不確定性，我們維持“中性”評(píng)級(jí)。

　　廣匯股份(600256)：LNG之星火，點(diǎn)燃分布式能源夢(mèng)想

　　核心觀(guān)點(diǎn):我們最看好的是公司能夠基于自有的豐富的資源稟賦，直接液化天然氣或者用自備煤制取天然氣，并將LNG 作為廉價(jià)優(yōu)質(zhì)動(dòng)力未來(lái)將年產(chǎn)13億方LNG 的供給新疆甚至內(nèi)地，這種“一體化的產(chǎn)業(yè)鏈條”+“擺脫對(duì)于天然氣管網(wǎng)建設(shè)成本高昂的束縛，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)能源的就地轉(zhuǎn)化、充分利用的分布式能源”模式，正是廣匯最核心的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　公司極具資源稟賦、機(jī)制靈活，是國(guó)內(nèi)LNG 龍頭。在上游擁有充足的煤炭、天然氣、稠油等資源稟賦。下游以L(fǎng)NG 項(xiàng)目為主進(jìn)軍能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域;煤制天然氣的能源轉(zhuǎn)化效率較高，技術(shù)已基本成熟，是生產(chǎn)石油替代產(chǎn)品的有效途徑。多渠道、多方式地?cái)U(kuò)大天然氣資源供給，也是優(yōu)化我國(guó)能源結(jié)構(gòu)的重要戰(zhàn)略。廣匯煤炭?jī)?chǔ)量豐厚，目前在哈密已獲得的煤炭資源儲(chǔ)量達(dá)17.6億噸。此外，為了迅速提高煤炭運(yùn)力，建設(shè)新疆淖毛湖鐵路，煤炭外賣(mài)給甘肅電廠(chǎng)，預(yù)計(jì)今年可外銷(xiāo)煤炭400-500萬(wàn)噸，并將在未來(lái)5年內(nèi)擴(kuò)大至6000萬(wàn)噸每年。天然氣方面，與哈薩克斯坦TBM 公司就哈國(guó)齋桑所擁有的天然氣、原油資源合作，目前部分區(qū)塊內(nèi)已經(jīng)探明儲(chǔ)量為齋桑擁有1億噸稠油及64億方天然氣儲(chǔ)量，公司在新疆阿勒泰地區(qū)建設(shè)的年處理能力一期5億方LNG 工廠(chǎng)將于年底前竣工投產(chǎn);公司占90%權(quán)益;同時(shí)公司還擁有上游哈國(guó)TBM 公司49%權(quán)益。

　　公司最大看點(diǎn)除資源外，就是分布式能源的盈利模式， LNG 汽車(chē)應(yīng)用兼具經(jīng)濟(jì)性與環(huán)保性。與柴油為燃料的傳統(tǒng)重型卡車(chē)相比，可降低40%的能源消耗，同時(shí)較柴油車(chē)每年可減少CO2排放約60噸，如按照8年使用期計(jì)算，每輛車(chē)可減少CO2排放約480噸。不但適用于城市公交車(chē)，也適用于出租車(chē)和大型貨運(yùn)車(chē)輛、工程機(jī)械等。目前疆內(nèi)在跑的重卡總數(shù)是2199輛，今年預(yù)計(jì)新增1300輛，建成LNG 和L-CNG 汽車(chē)加注站79座，上半年加注站累計(jì)加氣量3112萬(wàn)立方米，未來(lái)2-3年達(dá)到2萬(wàn)輛，而疆外市場(chǎng)也會(huì)有拓展可能。煤化工方面，公司哈密煤化工項(xiàng)目獲批受益于國(guó)家戰(zhàn)略扶持新疆的政策背景，打造上中下游完整產(chǎn)業(yè)鏈。預(yù)計(jì)，廣匯股份“年產(chǎn)120萬(wàn)噸甲醇/80萬(wàn)噸二甲醚(煤基)項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后，銷(xiāo)售收入可達(dá)到 40億元，毛利潤(rùn)將近20億元。此外，天然氣是我國(guó)擬將完成的哥本45%目標(biāo)下，最有發(fā)展?jié)摿Φ奶娲茉础?/p>

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。經(jīng)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)公司2011-13年EPS 分別為0.56、0.84、1.41對(duì)應(yīng)PE 分別為46、31、18倍。目前短期估值不夠吸引力，但考慮到公司的豐富資源稟賦、完備產(chǎn)業(yè)鏈、以及分布式能源的盈利模式，建議逢低關(guān)注，我們給予推薦評(píng)級(jí)。

　　富瑞特裝(300228)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 產(chǎn)能持續(xù)釋放

　　年報(bào)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)一季度同比增長(zhǎng)30%-50%。2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.04億元，同比增長(zhǎng)74.2%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.71億元，同比增長(zhǎng)54.9%，EPS為1.05元，符合我們及市場(chǎng)預(yù)期。公司擬以公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。此前公司己公告預(yù)計(jì)2012年一季度盈利為1959萬(wàn)元-2261萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30%-50%。

　　毛利率穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2012年維持在30%水平。公司2011年毛利率為30.5%，較2010年微升0.5個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)2012年主要原材料價(jià)格水平穩(wěn)定，公司毛利率水平有望維持在30%。

　　期間費(fèi)用率略有提高，預(yù)計(jì)費(fèi)用率短期內(nèi)不會(huì)明顯下降。公司2011年管理及銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為13.7%和4.2%，各自較上年均提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是管理人員增長(zhǎng)及技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)等費(fèi)用增加、加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度等?？紤]到公司不斷加大研發(fā)、市場(chǎng)及售后投入，同時(shí)2012年起存在股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)，我們預(yù)計(jì)費(fèi)用率短期內(nèi)不會(huì)明顯下降，但隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，2014年兩項(xiàng)費(fèi)用率有望恢復(fù)至2010年水平。

　　募投項(xiàng)目產(chǎn)能達(dá)到預(yù)期，超募資金進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。公司募投項(xiàng)目自2011年中開(kāi)始形成部分產(chǎn)能，到年底已達(dá)到預(yù)期產(chǎn)能。超募資金在用于臨時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金后全部用于二期項(xiàng)目建設(shè)資金，將新增20套加氣站和4套液化裝置，其中液化裝置已獲訂單。我們認(rèn)為，未來(lái)三年LNG行業(yè)對(duì)于相關(guān)設(shè)備的需求將保持快速增長(zhǎng)，公司產(chǎn)能釋放有助于把握市場(chǎng)機(jī)遇。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:LNG進(jìn)口和煤層氣開(kāi)采進(jìn)度低于預(yù)期;加氣站建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期;公司資金短缺導(dǎo)致產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)?原材料價(jià)格大幅波動(dòng)影響公司業(yè)績(jī)。

　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。我們略微上調(diào)公司2012/2013年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，新增2014年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)，預(yù)測(cè)2012-2014年EPS為1.59/2.12 /2，87元(原預(yù)計(jì)2012/13年業(yè)績(jī)?yōu)?，57/2.18元)，2011-2014年三年凈利潤(rùn)C(jī)AGR為40%，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)微幅上調(diào)至47.8元。

　　準(zhǔn)油股份(002207):主業(yè)穩(wěn)定、煤層氣是亮點(diǎn)

　　業(yè)務(wù)主要布局在新疆，區(qū)域性明顯公司是一家油田服務(wù)公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括油田動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)、儲(chǔ)油罐機(jī)械清洗、油田管理、運(yùn)輸服務(wù)等。主要客戶(hù)為新疆的各大油田，主要包括中石油旗下的新疆油田、塔里木油田、吐哈油田，以及中石化西北分公司。

　　油價(jià)維持高位、油公司加大投資力度有利于公司業(yè)務(wù)發(fā)展公司的業(yè)績(jī)很大程度取決于上游客戶(hù)投資力度。因此油價(jià)的走勢(shì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)原油的需求會(huì)間接影響到公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)原油的依賴(lài)程度越來(lái)越高，短期內(nèi)難以改變。地緣政治不穩(wěn)定使國(guó)際油價(jià)處于高位，未來(lái)繼續(xù)攀高的概率較大，大環(huán)境有利于公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　近期業(yè)務(wù)開(kāi)拓主要集中在中石化、中石油領(lǐng)域內(nèi)考慮到民營(yíng)企業(yè)資金緊張，賬款回收期長(zhǎng)等原因，公司業(yè)務(wù)開(kāi)拓主要集中在中石化、中石油系統(tǒng)內(nèi)，在中石化西北分公司的業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較明顯。

　　煤層氣開(kāi)發(fā)應(yīng)用是公司的看點(diǎn)公司和中石油煤層氣公司一直在煤層氣開(kāi)發(fā)領(lǐng)域合作，公司負(fù)責(zé)提供的技術(shù)支持。庫(kù)拜區(qū)塊探礦許可證目前仍在辦理，具體時(shí)間進(jìn)度不好把握，有一定政策風(fēng)險(xiǎn)。十二五規(guī)劃中將加大開(kāi)發(fā)煤層氣的力度，煤層氣領(lǐng)域市場(chǎng)潛力巨大，中長(zhǎng)期來(lái)看，公司憑借在煤層氣領(lǐng)域豐富的技術(shù)儲(chǔ)備，未來(lái)在該領(lǐng)域的發(fā)展空間很大。

　　預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)短期內(nèi)，公司的主要利潤(rùn)還是來(lái)源于傳統(tǒng)的油田服務(wù)業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)公司2011、2012、2013年的 EPS 分別為0.14、0.21、0.31元，對(duì)應(yīng)前收盤(pán)價(jià)市盈率分別為104、72、48倍，相對(duì)估值較高，但我們看好公司在煤層氣領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備以及油公司對(duì)上游投資增加給公司帶來(lái)的利好，評(píng)級(jí)為“推薦”。