全國水泥市場平均價格與上周相比下跌0.34%，下游需求依舊疲軟，不同地區(qū)價格漲跌不一，遭遇有價無市。據(jù)調(diào)查顯示，除東北、西北地區(qū)因氣候原因工程不宜施工以外，其他華東、中南、西南以及華北地區(qū)針對水泥需求量恢復(fù)僅是往年同期的30%-50%。分區(qū)域看，本周不同地區(qū)價格漲跌互現(xiàn)，價格上漲的區(qū)域主要是山東和陜西，幅度10-30元/噸；下跌的區(qū)域有江蘇、浙江、湖南、海南等省份部分市場，普遍回落10-30元/噸。

　　本周玻璃原片市場需求依舊低迷，價格拉漲乏力，南方部分地區(qū)陷入跌勢。華南市場大幅走跌2-11元/重量箱，市場局面混亂。風(fēng)向標(biāo)沙河市場部分生產(chǎn)商小幅陰跌1元/重量箱；華東市場整體平穩(wěn)，僵持運行；華中市場受沙河貨源沖擊，下調(diào)2-4元/重量箱；東北市場發(fā)冬儲貨為主，成交寥寥，會議意向上調(diào)1-2元/重量箱，實際執(zhí)行難度較大；西北市場啟動不佳，成交清淡；西南市場運行平穩(wěn)，庫存小幅增加。目前，全國范圍內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)庫存高企，終端需求低迷下，加工廠實際開工有限，需求面改觀不大，市場悲觀氣氛濃厚。

　　近期的草根調(diào)研數(shù)據(jù)不斷反映今年的水泥需求恢復(fù)慢于預(yù)期，民工返城也有所推遲。從1月份的信貸數(shù)據(jù)和水泥需求印證看，實體經(jīng)濟的投資需求下滑正在發(fā)生。

　　水泥板塊指數(shù)在春節(jié)后一直橫盤，落后于其他高彈性的周期股；和有色金屬及鋼鐵相比，水泥缺乏金融屬性，是一個比較好的用來觀測實體經(jīng)濟投資需求的行業(yè)；而與此對應(yīng)的水泥股票板塊，反映了市場對實體經(jīng)濟投資需求的預(yù)期。自春節(jié)以來，市場或是在等待行業(yè)基本面的走向，或是在等待政策走向。基本面的走向目前看還在探底過程，而政策的走向在央行下調(diào)準(zhǔn)備金后初露端倪，對板塊走勢有正面作用。

　　寬松政策刺激的背景下，依然是博弈估值上的左側(cè)機會，盈利上的右側(cè)投資機會還需要觀察放松后能否刺激各地的投資需求起來。在經(jīng)濟復(fù)蘇確立之前，我們偏向于大市值的公司（海螺水泥、冀東水泥），因為這些大企業(yè)的抗風(fēng)險能力較強、估值更低、流動性好，適合用來博弈估值；等到房地產(chǎn)銷售和開工等信號逐步確立好轉(zhuǎn)后，可以考慮盈利上高彈性的品種，比如華新水泥和江西水泥。

　　風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資，房地產(chǎn)投資及新開工面積低于預(yù)期；水泥行業(yè)價格戰(zhàn)重新上演；原材料成本大幅上漲。