本周三央行毫無征兆的加息動作繼續(xù)考驗市場承受能力，從緊的貨幣政策繼續(xù)前行將給中國經(jīng)濟帶來哪些負面因素，這種緊縮的貨幣政策還將持續(xù)嗎？

　　日前匯豐中國首席經(jīng)濟學家兼經(jīng)濟研究亞太區(qū)聯(lián)席主管屈宏斌在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪時表示：“政府貨幣緊縮調(diào)控政策已經(jīng)進入尾聲，從三季度起從緊的貨幣政策將持續(xù)，四季度將轉(zhuǎn)為相對穩(wěn)定或中性的貨幣政策。”

　　屈宏斌指出，“到第三、四季度，中國GDP增長可能放緩到9%以下，但仍會保持在8.5%以上。這種放緩是溫和的，也是我們?yōu)榱丝刂仆浰仨毜姆啪彛粫啪徶?.5%以下，不會硬著陸。”

　　基于上述對基本面的判斷，屈宏斌認為，對金融市場來說，股市下半年將迎來利好，匯豐認為在下半年中國股市至少有20%以上的上升空間。

　　緊縮政策已進入尾聲

　　NBD：本周三央行宣布加息，您對未來的貨幣政策作何判斷？

　　屈宏斌：我認為現(xiàn)在緊縮政策已經(jīng)進入尾聲。三季度從緊的貨幣政策將持續(xù)，四季度將轉(zhuǎn)為相對穩(wěn)定或中性的貨幣政策，但不會反轉(zhuǎn)至放松的態(tài)勢。

　　這一輪通脹調(diào)整過程中，利率的作用始終是第二位的，主要是用來管理通脹預期。從這個意義上來講，如果今年7、8月通脹見頂回落，動用利率工具的壓力會減輕。

　　房地產(chǎn)調(diào)控將持續(xù)

　　NBD：如果CPI通脹率回調(diào)，從緊的政策在三季度末結(jié)束，房價會不會重回上漲區(qū)間？

　　屈宏斌：不會。政策緊縮結(jié)束并不意味著反轉(zhuǎn)，這是兩個不同的概念。中國經(jīng)濟8%以上的增速，刺激政策是多余的。

　　不出意外，通脹會在今年6~7月見頂在6%到6.5%之間，此后會逐漸回落，到2011年底月度CPI會回落到4%左右，不過全年平均4%的目標不可能實現(xiàn)。

　　CPI通脹率回落，并不意味著房地產(chǎn)政策的終結(jié)，因為房地產(chǎn)政策有特定的目標，和CPI沒有任何關系。

　　房地產(chǎn)調(diào)控是一個逐步加碼的過程。今年整體的信貸政策從緊，和國十條等調(diào)控政策疊加，到后期疊加的效果會越來越明顯，這是整體趨勢。

　　經(jīng)濟增長溫和放緩

　　NBD：如果年內(nèi)貨幣政策不放松，是否會影響經(jīng)濟增長？中國經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸的可能有多大？

　　屈宏斌：隨著去年10月以來的密集性的緊縮政策效果顯現(xiàn)，再加上外需放緩、減庫存的持續(xù)，經(jīng)濟增長會持續(xù)放緩，不過放緩的速度可控。

　　具體來講，預計中國GDP增長將從今年第一季度的9.7%，放緩到第二季度的9%左右，到三、四季度可能放緩到9%以下，但仍會保持在8.5%以上。

　　匯豐認為這種放緩是溫和的，而且是為控制通脹所必須的放緩，但不會放緩至8.5%以下，甚至導致硬著陸。

　　盡管信貸收緊，新開工項目數(shù)量減少，不過4萬億拉動下的大量“鐵公基”項目仍在開工，在建項目的后續(xù)投資會給投資放緩墊個底，今年下半年和明年的投資不會大幅回落。

　　有了在建項目的后續(xù)投資，以及加工資、加息拉動的消費，中國完全有能力支持8%到9%的增長。

　　8%到9%的增長，對應3%到4%的通脹，未來是比較理想的組合。如果能成為常態(tài)，那將是中國經(jīng)濟最好的一個狀況。

　　警惕地方債演化為系統(tǒng)風險

　　NBD：近日隨著云南、上海某些城投公司貸款違約的猜測見諸報端，使地方政府債務平臺的風險問題再次進入公眾視野，您認為相關風險是被低估還是高估了？

　　屈宏斌：6月底國家審計署的報告揭示了若干值得注意的細節(jié)，從宏觀方面，10.7萬億總債務中有80%來自銀行，也就是說地方債和銀行緊密相關。未來最迫切的任務，就是防止地方債問題演化成銀行體系的風險。

　　地方政府債務問題非常嚴峻，因為在10.7萬億地方債里，逾5萬億的貸款在未來30個月到期要還本付息，對銀行體系所造成的影響不可低估。

　　匯豐的調(diào)查顯示，平臺貸、地方貸舉債主要投資于市政建設和“鐵公基”項目，即便是中長期看最好的項目，投資回報期也很長。債務期限和回報期的錯配，意味著短期項目本身的現(xiàn)金流不足以還本付息。

　　解決上述問題一種可行的方法是，立即啟動市政債和地方政府發(fā)債方案。發(fā)債不是簡單的債務延期，它的好處是將債務透明化，把“暗債”轉(zhuǎn)為“明債”，有助于通過市場機制約束地方政府融資的規(guī)模及用途。

　　另一個方案就是通過資產(chǎn)證券化或資產(chǎn)變現(xiàn)盤活資產(chǎn)，這正好符合政府轉(zhuǎn)型的要求，退出盈利的商業(yè)資產(chǎn)，更好地從事社會服務工作。