東方證券：光伏板塊或迎反彈性

　　行情

　　光伏產(chǎn)品價(jià)格階段性底部，光伏行業(yè)環(huán)比回暖，或迎來(lái)反彈行情。二季度，由于德國(guó)3-5月份的安裝量影響到下半年的補(bǔ)貼額度、意大利市場(chǎng)補(bǔ)貼政策遲遲未定，用戶惜買(mǎi)心理，使得光伏產(chǎn)品需求低于預(yù)期。德國(guó)3-5月份出貨量約為700MW，7月1日起不再下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，預(yù)計(jì)德國(guó)光伏項(xiàng)目IRR上升約3%，且已進(jìn)入安裝旺季，預(yù)計(jì)下半年德國(guó)市場(chǎng)將出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，光伏行業(yè)三季度環(huán)比二季度將有所好轉(zhuǎn)，光伏產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)，部分產(chǎn)品穩(wěn)中有升。政策面來(lái)看，中國(guó)在下半年啟動(dòng)特許權(quán)招標(biāo)、推進(jìn)金太陽(yáng)工程都對(duì)加速啟動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)構(gòu)成利好。經(jīng)過(guò)前期的深度回調(diào)以后，在行業(yè)環(huán)比轉(zhuǎn)暖的條件下，光伏板塊或迎來(lái)反彈行情。

　　電池產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鏊俪^(guò)需求增速，供需矛盾突出，產(chǎn)能利用率不足。2011年主要電池企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張超過(guò)50%，而2011年的光伏電池需求增速預(yù)計(jì)在20-30%之間，產(chǎn)能和需求的不匹配導(dǎo)致供需不平衡，企業(yè)產(chǎn)能利用率不足，目前大廠產(chǎn)能利用有所提升，而小廠開(kāi)工率很低，庫(kù)存依然高位，壓力較大。因此，行業(yè)基本面并沒(méi)有根本性好轉(zhuǎn)，難有趨勢(shì)性的大行情。

　　多晶硅價(jià)格小幅反彈，可關(guān)注樂(lè)山電力（買(mǎi)入）。多晶硅價(jià)格從前期的高點(diǎn)已跌去40%的空間，目前價(jià)格在50-60美元/公斤之間，已經(jīng)是國(guó)內(nèi)大多數(shù)多晶硅企業(yè)的成本線。從供給端來(lái)說(shuō)，新的產(chǎn)能釋放在今年年底和明年初釋放。短期行業(yè)環(huán)比回暖，需求出現(xiàn)小陽(yáng)春，而企業(yè)普遍反應(yīng)多晶硅庫(kù)存處于低位，我們認(rèn)為多晶硅價(jià)格將出現(xiàn)小幅反彈。多晶硅價(jià)格上漲帶動(dòng)股價(jià)上漲，因此我們建議關(guān)注多晶硅產(chǎn)能市值比高的公司：樂(lè)山電力（未評(píng)級(jí)）和盾安環(huán)境（買(mǎi)入）。

　　一體化企業(yè)彈性大，可關(guān)注海通集團(tuán)估值水平均在30倍，而海通集團(tuán)目前估值水平在22倍，建議可關(guān)注海通集團(tuán)（未評(píng)級(jí)）。

　　光伏裝備和輔料盈利穩(wěn)定，可關(guān)注精功科技（未評(píng)級(jí)）。光伏裝備正在國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程之中，產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，材料成本也較穩(wěn)定，盈利能力也比較穩(wěn)定，景氣度滯后于組件的周期。輔料產(chǎn)品部分進(jìn)口替代，盈利較為穩(wěn)定，景氣周期和組件周期同步。在業(yè)績(jī)確定性的前提下，建議關(guān)注精功科技（未評(píng)級(jí)）和新大新材（未評(píng)級(jí)）

　　光伏標(biāo)的估值波動(dòng)區(qū)間極大，估值中樞下移，成長(zhǎng)性和周期性是主因。2007年，海外和國(guó)內(nèi)的光伏股票估值到過(guò)60倍以上。2009年初，光伏概念股估值到過(guò)40倍以上。2010年，由于需求超預(yù)期驅(qū)動(dòng)的光伏股票估值在30倍以上?，F(xiàn)在，海外光伏股票估值低至2倍，像保利協(xié)鑫也僅15倍，而國(guó)內(nèi)光伏股估值范圍在20-30倍，仍在成長(zhǎng)和周期中輪動(dòng)。（東方證券研究所）

　　銀河證券：光伏行業(yè)陣痛中孕育爆發(fā)

　　核心觀點(diǎn)：

　　1、全球光伏市場(chǎng)需求的持續(xù)爆發(fā)離不開(kāi)政府補(bǔ)貼政策的支持，其中最直接的補(bǔ)貼方式是上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼。德國(guó)、意大利、西班牙的電價(jià)補(bǔ)貼政策均在不同時(shí)期刺激了當(dāng)?shù)匮b機(jī)規(guī)模的大幅增長(zhǎng)。

　　2、當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了一個(gè)頗具規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈完備、參與者眾多、技術(shù)不斷進(jìn)步的市場(chǎng)。在光伏市場(chǎng)（終端市場(chǎng)）比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，補(bǔ)貼政策退出的步伐正在加快。

　　3、光伏發(fā)電成本降低是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路，也是最終推動(dòng)力。光伏市場(chǎng)將過(guò)渡到"市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)-技術(shù)進(jìn)步-成本降低-光伏運(yùn)營(yíng)商投資回報(bào)率上升-需求增加-供需平衡-新進(jìn)入者增加-技術(shù)進(jìn)步"的循環(huán)中。從長(zhǎng)期看，光伏設(shè)備成本降低之后，光伏平價(jià)上網(wǎng)才是產(chǎn)業(yè)真正爆發(fā)的催化劑。

　　4、2011年開(kāi)始，歐洲主要國(guó)家，如德國(guó)、意大利、法國(guó)等國(guó)家的光伏補(bǔ)貼電價(jià)均有所下調(diào)。這導(dǎo)致全球市場(chǎng)需求短期陷入停滯。2011年3-5月光伏市場(chǎng)供需失衡明顯，光伏產(chǎn)品（硅片、電池、組件）各個(gè)環(huán)節(jié)"去庫(kù)存"，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降。隨著前期"去庫(kù)存"告一段落和各國(guó)補(bǔ)貼政策調(diào)整的"水落石出"，市場(chǎng)短期需求正在恢復(fù)中，供需狀況有所好轉(zhuǎn)。

　　5、從中長(zhǎng)期看，此輪光伏產(chǎn)品價(jià)格的下跌為光伏平價(jià)上網(wǎng)奠定了基礎(chǔ)。三年之內(nèi)，歐洲地區(qū)的平價(jià)上網(wǎng)或提前到來(lái)。同時(shí)，新興市場(chǎng)獲得了后發(fā)優(yōu)勢(shì)，新興國(guó)家可以以更小的代價(jià)來(lái)啟動(dòng)光伏需求，如中國(guó)。我們對(duì)2011年的光伏市場(chǎng)需求持謹(jǐn)慎態(tài)度，看好2012-2013年的光伏市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。

　　6、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的平均成本線將成為價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的底線。其中具有技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將最終勝出。（1）多晶硅環(huán)節(jié)：投資額大、工藝門(mén)檻高、生產(chǎn)成本是企業(yè)生死線；重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)完成冷氫化改造的多晶硅生產(chǎn)企業(yè)和生產(chǎn)多晶硅還原爐的公司。（2）硅片環(huán)節(jié)：關(guān)注多晶硅鑄錠設(shè)備的進(jìn)口替代；關(guān)注切割技術(shù)和循環(huán)利用的進(jìn)步，如廢砂漿回收、硅料回收、金剛石切割替代。

　　投資建議：

　　我們看好的投資領(lǐng)域：受益于光伏大廠資本開(kāi)支周期的設(shè)備和耗材公司，以及多晶硅、垂直一體化的光伏公司，重點(diǎn)關(guān)注精功科技、新大新材。（銀河證券研究所）

　　中投證券：可再生能源有望進(jìn)一步發(fā)展

　　德國(guó)立法退出核電，可再生能源有望進(jìn)一步發(fā)展，風(fēng)電和光伏將是首選。6月3日德國(guó)總理默克爾宣布執(zhí)政聯(lián)盟與各聯(lián)邦州就德國(guó)仍在運(yùn)行的9座核電站退出時(shí)間表達(dá)成一致，將從2015年至2022年逐步分批被關(guān)閉。6月30日，聯(lián)邦議院通過(guò)全面退出核電、擴(kuò)建再生能源一系列法案，投反對(duì)票的僅左翼黨。至此德國(guó)成為第一個(gè)立法退出核電的工業(yè)大國(guó)。2009年，核電在德國(guó)電力供應(yīng)占比約23%，而風(fēng)電、光伏、水電、生物質(zhì)能等可再生能源占比不足20%，德國(guó)計(jì)劃到2020年之前可再生能源比例增加到35%。在這樣的背景下，如何填補(bǔ)核電退出帶來(lái)的電力缺口。對(duì)于德國(guó)的資源稟賦來(lái)說(shuō)，缺乏水電潛力，生物質(zhì)能總量太小，那么擴(kuò)大再生能源占比的最終選擇將在于大力發(fā)展風(fēng)電和光伏。

　　海上風(fēng)電和光伏或?qū)⑹芤?；?chǔ)能技術(shù)成為接入電網(wǎng)的瓶頸，或成為發(fā)展可再生能源的必要前提。2010年德國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)2721萬(wàn)千瓦，海上風(fēng)電不到20萬(wàn)千瓦，到2030年海上風(fēng)電裝機(jī)將達(dá)到2500萬(wàn)千瓦，未來(lái)新增裝機(jī)將主要源于海上風(fēng)電。

　　2010年德國(guó)光伏新增裝機(jī)占全球的50%以上，由于政策的良性推動(dòng)，我們認(rèn)為光伏在德國(guó)的發(fā)展可能持續(xù)高于預(yù)期。另一方面，由于風(fēng)電和光伏的電力特性，無(wú)法成為類似火電核電的基荷電源，加大可再生能源接入電網(wǎng)的比例必然帶來(lái)電網(wǎng)不穩(wěn)定性的增加，儲(chǔ)能技術(shù)結(jié)合風(fēng)光能源則可穩(wěn)定電網(wǎng)。我們認(rèn)為儲(chǔ)能技術(shù)應(yīng)是德國(guó)發(fā)展可再生能源的必要前提。此外，德國(guó)還計(jì)劃大幅提高能源效率，我們分析可能的途徑有建筑節(jié)能、工業(yè)節(jié)能、交通節(jié)能。在建筑節(jié)能方面，提高建筑能效、發(fā)展光伏一體化建筑；工業(yè)節(jié)能方面諸如節(jié)能電機(jī)的使用；交通節(jié)能則主要發(fā)展新能源汽車(chē)。

　　光伏、風(fēng)電和鋰電池板塊可受益。從標(biāo)的選擇的角度看，我們認(rèn)為光伏、海上風(fēng)電和鋰電池板塊將長(zhǎng)期受益。光伏板塊，我們建議關(guān)注海通集團(tuán)。（中投證券研究所）

　　中信證券

　　：電力設(shè)備及新能源板塊下半年投資策略

　　我們認(rèn)為日本福島核危機(jī)將會(huì)成為世界能源發(fā)展史的一座重要分水嶺，它將加速核電在全球范圍內(nèi)被"替代"：一方面是歐美日等核電發(fā)達(dá)國(guó)家的存量核電機(jī)組將陸續(xù)關(guān)停，即所謂核電退出，另一方面是中困這樣的核電發(fā)展大困將會(huì)下調(diào)中長(zhǎng)期裝機(jī)目標(biāo)，將更多的發(fā)展空間留給清潔能源；核電退出或放緩發(fā)展將會(huì)給光伏、風(fēng)電等板塊帶來(lái)巨大投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為從未來(lái)成本下降空間、目前裝機(jī)基數(shù)和產(chǎn)業(yè)成熟度來(lái)評(píng)判，光伏行業(yè)最應(yīng)該被看好；而核電行業(yè)面臨規(guī)劃下調(diào)，風(fēng)電行業(yè)洗牌正酣，下半年都不是首選投資標(biāo)的。

　　核電退出已成為大勢(shì)所趨，以日本核危機(jī)為鑒，以德國(guó)為標(biāo)竿，我們相信會(huì)有越來(lái)越多的核電發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)向清潔能源開(kāi)發(fā)，而中圍可能面臨"十三五"內(nèi)陸核電項(xiàng)目的大幅削減。無(wú)論是國(guó)際社會(huì)核電退出的大趨勢(shì)，還是國(guó)內(nèi)核電裝機(jī)規(guī)劃的下調(diào)，均會(huì)對(duì)核電板塊公司帶來(lái)較大估值壓力，我們建議短期回避（3-6個(gè)月）。

　　期待三季度光伏需求全面回暖，發(fā)展最具潛力。我們判斷光伏行業(yè)將在三季度全面回暖；三年之內(nèi)仍將是歐美國(guó)家撐起光伏市場(chǎng)需求；隨著技術(shù)進(jìn)步、規(guī)模擴(kuò)大和競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的價(jià)格降低，三年后的光伏發(fā)電成本有望降至6-7毛/度，屆時(shí)中國(guó)市場(chǎng)的崛起將為光伏行業(yè)帶來(lái)數(shù)十倍于當(dāng)茼的發(fā)展空間。

　　從成本下降的角度考慮，光伏的發(fā)展?jié)摿o(wú)疑是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)核電和風(fēng)電的。

　　風(fēng)電行業(yè)洗牌正酣。我們認(rèn)為風(fēng)機(jī)行業(yè)正在經(jīng)歷最痛苦的階段：行業(yè)需求量不增長(zhǎng)而價(jià)格跌跌不休，企業(yè)盈利能力面臨空前挑戰(zhàn)。這樣的艱難歲月恐怕要持續(xù)到2012年，直到較多企業(yè)難以為繼退出為止。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：圍網(wǎng)旗下裝備資產(chǎn)整合進(jìn)程存在不確定性。

　　投資建議：看好光伏行業(yè)下半年整體投資機(jī)會(huì)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的利潤(rùn)率變薄將不可避免，但具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)仍可享受行業(yè)增長(zhǎng)高景氣；建議積極關(guān)注精功科技、海通集團(tuán)和保利協(xié)鑫。電力設(shè)備：看好特高壓裝備和國(guó)網(wǎng)資產(chǎn)整合潛力公司，首推許繼電氣。一方面，"十二五"特高壓交、直流工程全面建設(shè)將直接拉升兩公司訂單景氣；另一方面，圍網(wǎng)對(duì)兩公司的業(yè)務(wù)定位和資產(chǎn)整合預(yù)計(jì)將逐步明確，看好同處于中電裝備集團(tuán)旗下的許繼、平高"舊貌換新顏"。（中信證券研究部）

　　申銀萬(wàn)國(guó)：2011下半年電力設(shè)備與新能源板塊投資策略

　　上半年電氣設(shè)備行業(yè)指數(shù)整體跑輸大盤(pán)，受一次設(shè)備毛利率下滑影響較大。由于一次設(shè)備招標(biāo)價(jià)格下滑導(dǎo)致毛利率下滑，成本上升也壓縮部分利潤(rùn)；目前一次設(shè)備行業(yè)面臨產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的壓力，短期內(nèi)業(yè)績(jī)難以好轉(zhuǎn)。

　　智能化設(shè)備將受益智能電網(wǎng)和智能變電站大規(guī)模建設(shè)。根據(jù)國(guó)網(wǎng)規(guī)劃，"十二五"期間智能化投資規(guī)模將達(dá)1750億元，同比增長(zhǎng)約3倍；同時(shí)由于二次設(shè)備壁壘較高，毛利率穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來(lái)將繼續(xù)維持高位，盈利能力有保障。下半年變電站設(shè)計(jì)方案將按智能變電站標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)，預(yù)計(jì)明年智能變電站招標(biāo)規(guī)模將大幅提升，二次設(shè)備龍頭受益，繼續(xù)推薦國(guó)電南瑞和許繼電氣。

　　戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望加快推進(jìn)，節(jié)能環(huán)保位列戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)首位將受益明顯；同時(shí)《"十二五"節(jié)能減排專項(xiàng)規(guī)劃》下半年出臺(tái)將成行業(yè)催化劑。"十一五"單位GDP能耗下降19%，基本完成任務(wù)；"十二五"節(jié)能減排目標(biāo)單位GDP能耗下降16%，邊際效應(yīng)減弱，節(jié)能減排難度加大，因此需要大力推廣節(jié)能減排技術(shù)。根據(jù)發(fā)改委統(tǒng)計(jì)，一季度我國(guó)節(jié)能減排形勢(shì)嚴(yán)峻，全國(guó)有9個(gè)省區(qū)處于一級(jí)預(yù)警，節(jié)能形勢(shì)十分嚴(yán)峻，預(yù)計(jì)下半年節(jié)能減排力度有望加大，此外下半年《"十二五"節(jié)能減排專項(xiàng)規(guī)劃》出臺(tái)將成行業(yè)催化劑。工業(yè)節(jié)能是節(jié)能降耗的最主要形式之一，余熱利用、變頻器節(jié)能等行業(yè)受益，因此推薦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高的龍頭企業(yè)：廣電電氣。

　　光伏市場(chǎng)長(zhǎng)期前景看好，短期內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)調(diào)整。上半年受需求增速放緩影響，光伏組件價(jià)格持續(xù)下滑，而多晶硅龍頭生產(chǎn)成本持續(xù)下降，未來(lái)光伏行業(yè)成本有望進(jìn)一步下降，促進(jìn)光伏行業(yè)進(jìn)入下一個(gè)爆發(fā)期；短期內(nèi)由于全球組件存貨量達(dá)10GW，相當(dāng)于去年新增裝機(jī)容量的62%，庫(kù)存消化需要一段時(shí)間；同時(shí)德國(guó)補(bǔ)貼下降幅度較大，或許待光伏成本進(jìn)一步下降后才迎來(lái)新一輪安裝高潮；由于去年基數(shù)較高，短期內(nèi)組件可能繼續(xù)面臨銷(xiāo)售增長(zhǎng)的壓力，但長(zhǎng)期來(lái)看前景看好。（申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所）

　　廣發(fā)證券

　　：電力設(shè)備新能源板塊下半年投資策略

　　下半年行業(yè)投資我們認(rèn)為可以把握四條主線：1.國(guó)家節(jié)能減排繼續(xù)推進(jìn)，2.輸變電設(shè)備利潤(rùn)即將見(jiàn)底：3.電荒持續(xù)中長(zhǎng)期會(huì)加速火電建設(shè)，4.光伏需求下半年在德國(guó)帶動(dòng)下回暖。建議重點(diǎn)關(guān)注：特變電工。

　　節(jié)能減排繼續(xù)推進(jìn)：隨著市場(chǎng)覆蓋領(lǐng)域不斷擴(kuò)大和用戶需求日趨多樣化，中低壓變頻器已經(jīng)具備較強(qiáng)的抵御下游單一行業(yè)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。我們認(rèn)為如英威騰、匯川技術(shù)等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)將憑借產(chǎn)品優(yōu)異的性價(jià)比逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，在這一過(guò)程中公司將獲得遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速的快速發(fā)展。

　　輸變電設(shè)備利潤(rùn)即將見(jiàn)底：在傳統(tǒng)電壓等級(jí)輸變電設(shè)備方面，鑒于主要原材料價(jià)格基本保持穩(wěn)定，招標(biāo)價(jià)格略有提升的情況，輸變電設(shè)備制造企業(yè)的利潤(rùn)率可能最快在今年3~4季度出現(xiàn)小幅回升。我們認(rèn)為可以提前布局估值低、安全邊際高的輸變電龍頭公司，如特變電工。相對(duì)而言，我們更看好下游市場(chǎng)量大面廣的配電設(shè)備。但由于其生產(chǎn)廠商眾多，市場(chǎng)地域分割明顯的特點(diǎn)，我們建議關(guān)注其中具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的上游元器件產(chǎn)品，建議關(guān)注廣電電氣。

　　電荒持續(xù)會(huì)加速火電建設(shè)：我們判斷短期內(nèi)的"電荒"并非是由發(fā)電裝機(jī)容量不足所引起的。"市場(chǎng)煤"與"計(jì)劃電"尷尬的定價(jià)機(jī)制導(dǎo)致了火電企發(fā)電意愿不強(qiáng)是本次"電荒"的最主要原因。從中長(zhǎng)期來(lái)看，如果煤電供需矛盾進(jìn)一步加劇，火電盈利能力持續(xù)下降，勢(shì)必導(dǎo)致新增火電裝機(jī)容量增速減緩。當(dāng)發(fā)電裝機(jī)容量不足以支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求時(shí)，電力設(shè)備行業(yè)將迎來(lái)新一輪的投資熱潮，建議關(guān)注東方電氣。

　　光伏三季度市場(chǎng)有望回暖：德國(guó)今年下半年預(yù)計(jì)將不會(huì)削減光伏上網(wǎng)電價(jià)，三季度德國(guó)需求有望大幅增長(zhǎng)，需求的提振有望減輕企業(yè)去庫(kù)存的壓力，但考慮到市場(chǎng)供過(guò)于求的壓力仍然較大，光伏行業(yè)今年整體盈利能力不如去年。（廣發(fā)證券研究中心）

　　宏源證券

　　：光伏板塊下半年投資策略

　　報(bào)告摘要：

　　光伏行業(yè)的周期性分析。在長(zhǎng)期下降趨勢(shì)中，往往會(huì)出現(xiàn)劇烈的短期價(jià)格波動(dòng)，這是由于市場(chǎng)容量較小，需求與供給短期不穩(wěn)定造成的。

　　德國(guó)取消補(bǔ)貼削減，意大利延期將穩(wěn)定投資者預(yù)期。組件價(jià)格下降，上網(wǎng)電價(jià)預(yù)期平穩(wěn)，收益率提高將推動(dòng)下半年終端需求增長(zhǎng)，甚至可能出現(xiàn)與2010年下半年類似的搶裝行情。

　　下半年市場(chǎng)供應(yīng)增長(zhǎng)的步伐將放緩，多晶硅的產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩。由于上半年景氣度下降，很多硅片組件生產(chǎn)商都放緩了產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐。經(jīng)過(guò)我們的統(tǒng)計(jì)，多晶硅的產(chǎn)能將出現(xiàn)相對(duì)過(guò)剩，多晶硅市場(chǎng)價(jià)格將維持在低位，成本較高的企業(yè)盈利狀況可能惡化。

　　東南亞、非洲與中東市場(chǎng)的啟動(dòng)。東南亞的海島、非洲部分地區(qū)的電力供應(yīng)嚴(yán)重不足，而且自然條件不適合使用常規(guī)能源供電，光伏發(fā)電成為不可替代的選擇，預(yù)計(jì)明年這兩個(gè)市場(chǎng)將會(huì)有很大增長(zhǎng)。中東太陽(yáng)能資源豐富，市場(chǎng)規(guī)劃大，主要看政府啟動(dòng)光伏補(bǔ)貼政策的時(shí)間。

　　中國(guó)與美國(guó)市場(chǎng)將保證行業(yè)持續(xù)性增長(zhǎng)。中國(guó)與美國(guó)的光伏市場(chǎng)容量將是最大的，相對(duì)來(lái)說(shuō)政府的政策也比較謹(jǐn)慎，推出政策的步伐較慢。

　　但是每一個(gè)市場(chǎng)均與整個(gè)歐洲市場(chǎng)的容量相當(dāng)，為未來(lái)光伏產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展提供廣闊的空間。

　　光伏電站內(nèi)部收益率敏感性分析。光伏組件成本占電站成本的50%左右，我們測(cè)算出目前成本價(jià)格條件下，內(nèi)部收益率是10.28%~21.10%，主要由光照條件與上網(wǎng)電價(jià)確定。

　　太陽(yáng)能發(fā)電各條技術(shù)路線都不成熟，成本還有很大的下降空間，近期關(guān)注中國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)單晶技術(shù)的突破。這種新產(chǎn)品兼具單晶電池轉(zhuǎn)換效率高與多晶電池工藝成本較低、易于大規(guī)模生產(chǎn)的優(yōu)點(diǎn)。

　　重點(diǎn)推薦規(guī)模擴(kuò)張最快的大港股份

　　海通證券

　　："電荒"形勢(shì)下電力設(shè)備與新能源行業(yè)投資機(jī)遇

　?。?）電力設(shè)備行業(yè)投資建議：

　　下半年，電網(wǎng)建設(shè)將加快，看好智能電網(wǎng)，尤其是特高壓直流、智能變電站和配電網(wǎng)自動(dòng)化行業(yè)。

　　長(zhǎng)期看，節(jié)能行業(yè)迎來(lái)黃金發(fā)展期。節(jié)能設(shè)備領(lǐng)域看好專用變頻、節(jié)能服務(wù)看好合同能源管理。

　?。?）電力設(shè)備公司選擇方式：

　　智能電網(wǎng)：技術(shù)實(shí)力強(qiáng)的龍頭企業(yè)。如國(guó)電南自、榮信股份等。

　　節(jié)能：資金實(shí)力強(qiáng)的市場(chǎng)先進(jìn)入者。如英威騰等。

　?。?）新能源行業(yè)投資建議：

　　此輪價(jià)格下跌接近尾聲。主要原因：（1）已經(jīng)達(dá)到絕大數(shù)公司可承受盈利底線；（2）庫(kù)存消化持續(xù)進(jìn)行；（3）下跌至此，經(jīng)濟(jì)性已經(jīng)顯現(xiàn)，較高的IRR將再次推升需求，從而維持價(jià)格的動(dòng)態(tài)平衡。

　　我們需要觀察的因素是何時(shí)需求再次啟動(dòng)，我們判斷三季度有望出現(xiàn)。

　　（4）新能源公司選擇方式：

　　投資選擇量增價(jià)格堅(jiān)挺的關(guān)鍵設(shè)備、耗材公司、享受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)啟動(dòng)的逆變器公司以及成本領(lǐng)先公司。（海通證券研究所）

　　申銀萬(wàn)國(guó)：舊能源危機(jī)提示中國(guó)新能源發(fā)展的必須

　　從需求看，一季度用電量激增主要由于暫時(shí)性因素。冷冬因素導(dǎo)致一季度的居民用電量出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；重工業(yè)中節(jié)能減排后高耗能企業(yè)反彈。因此，氣候原因和節(jié)能減排后的反彈因素都難以在今年的電荒中扮演主角。

　　從供給看，華東地區(qū)電荒退潮可能要慢于華中。中部湖南，河南等省份確實(shí)有在電荒時(shí)火電利用小時(shí)數(shù)不降反升的現(xiàn)象。因此這些省份的電荒在電網(wǎng)價(jià)格上調(diào)后可較快緩解。但江蘇、浙江，安徽等省份火電利用小時(shí)數(shù)同比已經(jīng)有明顯上升，需要增加火電設(shè)備投資后才能緩解。

　　中國(guó)式電荒的過(guò)去三個(gè)不同階段的故事。

　　投資不足導(dǎo)致的電荒：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，獨(dú)家辦電模式下，固定資產(chǎn)投資嚴(yán)重不足，導(dǎo)致電荒常年存在，直到1984年電力集資的出現(xiàn)才根本上解決此問(wèn)題。投資受限導(dǎo)致的電荒：本世紀(jì)初，為避免1998年發(fā)電能力閑置問(wèn)題而抑制電力投資的行政措施，導(dǎo)致電力設(shè)備建設(shè)落后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，引發(fā)2004年的電荒。舊能源價(jià)格上漲導(dǎo)致的電荒：中國(guó)發(fā)電過(guò)度依賴煤炭。煤價(jià)上漲時(shí)，電力自然吃緊。07-08年電煤價(jià)格上漲300%，電價(jià)上調(diào)15%，直接導(dǎo)致2008年的電荒以及之后數(shù)年火電設(shè)備投資意愿低迷。

　　當(dāng)前電荒出路何在：節(jié)能減排升級(jí)、電網(wǎng)投資和核電等新能源。電荒本質(zhì)是舊能源危機(jī)，上調(diào)電價(jià)非解決之道。若大幅放開(kāi)電價(jià)，則成本壓力直接傳導(dǎo)向全社會(huì)。若小幅上調(diào)電價(jià)（如08年和11年4月），難以真正解決電荒，卻會(huì)再推高對(duì)煤炭需求。結(jié)合十二五轉(zhuǎn)型主旋律，在短期我們更可能看到的是節(jié)能減排措施的升級(jí)。從長(zhǎng)期看，一方面當(dāng)前西電東輸?shù)碾娋W(wǎng)如特高壓設(shè)備投資滯后，另一方面僅僅從增大火電供給的方面努力并非解決之道，需要在需求端提高能源利用效率，通過(guò)節(jié)能減排，發(fā)展新能源如核電。（申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所）

　　廣發(fā)證券：電力設(shè)備及新能源板塊當(dāng)前投資策略

　　行業(yè)觀點(diǎn)

　　行業(yè)細(xì)分板塊的超跌和估值回調(diào)可能帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，我們維持之前的觀點(diǎn)建議關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為明確、利潤(rùn)開(kāi)始恢復(fù)的行業(yè)個(gè)股。

　　行業(yè)新聞

　　"電荒"提速疆電東送，國(guó)家能源局在"疆電外送"專題會(huì)議上明確提出同意新疆開(kāi)展哈密-鄭州特高壓直流外送工程前工作。本次10個(gè)項(xiàng)目的裝機(jī)容量達(dá)到657萬(wàn)千瓦，是新疆歷史上爭(zhēng)取國(guó)家發(fā)電項(xiàng)目最多的一次。

　　國(guó)網(wǎng)公布今年第三批集中招標(biāo)，2011年前三批招標(biāo)的各項(xiàng)設(shè)備較去年同期均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，主要是由于擴(kuò)大招標(biāo)范圍，將110kV及以下電壓等級(jí)也列入集中招標(biāo)名單。

　　光伏產(chǎn)品價(jià)格下滑，在歐洲光伏電站需求不旺盛、國(guó)內(nèi)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)及庫(kù)存較高的影響下，組件及電池價(jià)格已在3個(gè)月內(nèi)下跌了18%-20%，而多晶硅價(jià)格單周下跌了10%。

　　近期調(diào)研

　　華儀電氣：雖然公司之前風(fēng)電基數(shù)較低，未來(lái)該業(yè)務(wù)將有較大幅度增長(zhǎng)，但我們對(duì)行業(yè)今后1-2年的發(fā)展前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。另外，市場(chǎng)炒作的光熱發(fā)電業(yè)務(wù)在短期內(nèi)也難以實(shí)現(xiàn)明顯利潤(rùn)。初步預(yù)計(jì)2011~2012年EPS為0.47和0.63元，持有評(píng)級(jí)。

　　海德控制：公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位于自主產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化和提供解決方案上。目前過(guò)國(guó)內(nèi)風(fēng)電變流器國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快，公司在國(guó)內(nèi)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將帶來(lái)一定的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，現(xiàn)階段公司產(chǎn)品在重要的整機(jī)廠商已有小批量運(yùn)用，但大規(guī)模的訂單仍需要時(shí)間的積累。傳統(tǒng)火電集成業(yè)務(wù)受火電裝機(jī)下降影響，業(yè)績(jī)下滑；交通領(lǐng)域仍有增長(zhǎng)。未來(lái)公司的集成業(yè)務(wù)將向節(jié)能等新業(yè)務(wù)方向發(fā)展，但目前市場(chǎng)還沒(méi)有取得完全突破。

　　黃河旋風(fēng)：公司人造金剛石下游需求旺盛、單晶材料行業(yè)應(yīng)用擴(kuò)大，未來(lái)將達(dá)到20%-30%的增速。以目前業(yè)務(wù)及增發(fā)后新增產(chǎn)品計(jì)算，未來(lái)三年的EPS分別為0.35、0.74和0.90元。

　　重點(diǎn)關(guān)注公司：特變電工、英威騰、向日葵、正泰電器、廣電電氣等。（廣發(fā)證券研究中心）

　　湘財(cái)證券：全年電荒、電價(jià)上調(diào)間接利好新能源

　　今年電力供需情況偏緊，電價(jià)已經(jīng)上調(diào)。根據(jù)中電聯(lián)1~4月份的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1、3、4月份的用電量已經(jīng)非常接近去年7、8月份的夏季用電高峰。對(duì)2011年的最新預(yù)計(jì)為：全國(guó)電力供需總體偏緊，部分地區(qū)持續(xù)偏緊，迎峰度夏期間電力供應(yīng)缺口可能進(jìn)一步擴(kuò)大。4月份發(fā)改委上調(diào)了16省的上網(wǎng)電價(jià)，而電價(jià)的調(diào)整最終將傳導(dǎo)至銷(xiāo)售電價(jià)端。根據(jù)《電力工業(yè)？十二五？規(guī)劃研究報(bào)告》的預(yù)測(cè)，2015年我國(guó)的平均銷(xiāo)售電價(jià)將達(dá)到0.71元/千瓦時(shí)，因此年均2~3分/度的銷(xiāo)售電價(jià)上調(diào)在合理預(yù)期中。

　　區(qū)域性電荒利好特高壓發(fā)展。由于近期發(fā)生電荒的地區(qū)主要集中于東部、南部的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，而特高壓建設(shè)有利于解決電煤運(yùn)力不足的缺陷，因此我們預(yù)計(jì)特高壓在短暫的停滯后，后期可能會(huì)加速上馬。利好特變電工600089、中國(guó)西電等公司。

　　時(shí)段性電荒利好儲(chǔ)能電站建設(shè)。發(fā)生電荒的時(shí)間主要集中于夏季、冬季等用電高峰期，在某一時(shí)段可能會(huì)形成峰值輸出，造成供應(yīng)不足。因此我們認(rèn)為具有削峰填谷功能的儲(chǔ)能電站建設(shè)將會(huì)逐漸提上日程，利好比亞迪、東方電氣600875等抽水蓄能電站的供應(yīng)商。

　　上網(wǎng)電價(jià)提升利于光伏裝機(jī)。此次火電上網(wǎng)電價(jià)的提升，以及后期電荒情況加劇可能導(dǎo)致的電價(jià)提升，將對(duì)光伏裝機(jī)產(chǎn)生相對(duì)利好作用，體現(xiàn)在：1.短期光伏、火電的發(fā)電成本差距縮小，相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)獲得弱化。2.中期出臺(tái)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的時(shí)點(diǎn)可能提前（國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將獲高速增長(zhǎng)）。3.長(zhǎng)期光伏實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)的時(shí)點(diǎn)可能提前（光伏發(fā)電完全市場(chǎng)化）。

　　工業(yè)電價(jià)提升利好光伏裝機(jī)。從目前的情況來(lái)看，普遍認(rèn)為銷(xiāo)售電價(jià)應(yīng)該從工業(yè)電價(jià)上調(diào)開(kāi)始，而對(duì)居民用電采用階梯電價(jià)的方式。在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份的工業(yè)區(qū)中，工業(yè)電價(jià)較高，一般在1元/度附近，在廠區(qū)安裝太陽(yáng)能電站可以解決一部分工業(yè)用電需求，考慮補(bǔ)貼的話項(xiàng)目已經(jīng)具有了經(jīng)濟(jì)效益。因此我們認(rèn)為工業(yè)電價(jià)的進(jìn)一步提高，將促進(jìn)廠房屋頂光伏電站的建設(shè)，加速國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)市場(chǎng)的啟動(dòng)。

　　投資建議。近期光伏價(jià)格依然處于下降通道，行業(yè)的投資機(jī)會(huì)在處于進(jìn)口替代階段的設(shè)備、輔材領(lǐng)域。建議關(guān)注天龍光電、蘇州固锝002079等公司。（湘財(cái)證券研究所）

　　廣發(fā)證券：太陽(yáng)能板塊下半年走勢(shì)判斷

　　由于德國(guó)3-5月新增安裝量約700MW，不足1GW，原來(lái)預(yù)定的7月1日繼續(xù)下調(diào)補(bǔ)貼可能不會(huì)實(shí)施。而近期上游跌幅劇烈。按照目前多晶硅50美金/kg左右，下半年再較大幅度下跌可能性較小（國(guó)內(nèi)成本較高），除非在后續(xù)消化庫(kù)存中發(fā)生繼續(xù)。大幅殺價(jià)行為的極端風(fēng)險(xiǎn)行為，震蕩為主，但明年硅料應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)下跌。

　　投資策略：

　　如果不發(fā)生上述極端風(fēng)險(xiǎn)行為（重要前提），下半年價(jià)格估計(jì)會(huì)較為平穩(wěn)，如果德國(guó)市場(chǎng)需求放量，會(huì)提振二季度萎靡價(jià)格?？傮w判斷行業(yè)下半年小反彈，對(duì)應(yīng)股價(jià)小行情，5-6月份行業(yè)的毛利率應(yīng)該已經(jīng)見(jiàn)底。但包括大盤(pán)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的不確定性仍然較多，目前建議謹(jǐn)慎等待明顯回暖信號(hào)；激進(jìn)投資者建議適當(dāng)買(mǎi)入。

　　近期推薦組合：

　　蘇州固锝、廣東榕泰、中環(huán)股份。（廣發(fā)證券研究中心）

　　廣發(fā)證券：太陽(yáng)能行業(yè)近期跟蹤研究

　　一、總體判斷

　　2011年上半年的市場(chǎng)受歐洲政策調(diào)整短期受到一定影響，股票表現(xiàn)同時(shí)受日本地震影響，波動(dòng)較大。從三月中旬到5月上旬，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格從上游到下游均有一定程度跌幅，處于調(diào)整狀態(tài)。下半年如何看需求？受意大利臨時(shí)調(diào)整政策和德國(guó)政策預(yù)期影響，我們2月份預(yù)期的上半年火爆行情沒(méi)有持續(xù)下去。而意大利調(diào)整后政策在5月初定稿，下游需求總體來(lái)說(shuō)在上升。意大利最終政策我們目前認(rèn)為對(duì)股票來(lái)講中性，對(duì)行業(yè)來(lái)講偏利好，因?yàn)樗肓俗?cè)制，對(duì)獲得審批項(xiàng)目政府有自己的標(biāo)準(zhǔn)，目前補(bǔ)貼機(jī)制對(duì)大項(xiàng)目并不明確，政府主要目的目前仍然是在控制市場(chǎng)不失控。對(duì)目前的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，政策確定對(duì)行業(yè)來(lái)講就是利好！拖延只會(huì)讓市場(chǎng)劇烈調(diào)整。意大利市場(chǎng)未來(lái)總體是穩(wěn)步增長(zhǎng)的，國(guó)內(nèi)能源進(jìn)口占比大。德國(guó)市場(chǎng)初步判斷下半年會(huì)好于上半年，上半年安裝應(yīng)該低于預(yù)期，以避開(kāi)原來(lái)定的3-5月安裝量過(guò)量會(huì)帶來(lái)較高幅度的電價(jià)下調(diào)比例。日本可能放棄核電發(fā)展計(jì)劃。下游需求方面，如果今年較為普遍的預(yù)測(cè)是20-25GW之間，那么目前產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)方面應(yīng)該是充分的，硅料稍微滯后。如果上半年一季度安裝復(fù)合預(yù)期，二季度受政策調(diào)整影響低于預(yù)期，而今年全年比去年安裝增速30%的話，那么下半年的安裝行情仍然是值得期待。但反映到股票上，仍然需要密切關(guān)注價(jià)格的動(dòng)向?qū)γ视绊?。如果上游下降的比較緩慢，對(duì)毛利率仍然有一定壓縮。按照目前的政策，現(xiàn)在下游組件的價(jià)格如果從系統(tǒng)端投資收益上來(lái)講，應(yīng)該是可以維持的，需要關(guān)心供需情況對(duì)價(jià)格影響。（二季度組件1.5美金/w，下半年1.4美金/w應(yīng)該是比較合理的）。

　　我們對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)性質(zhì)方面判斷仍然認(rèn)為在成本沒(méi)下降到一定程度時(shí)呈現(xiàn)一定周期性，但總體應(yīng)該是底部抬高的過(guò)程，價(jià)格趨勢(shì)上下降，毛利在行業(yè)成長(zhǎng)到一定程度，會(huì)逐漸趨于穩(wěn)定。平價(jià)上網(wǎng)后將是另外一種情形。我們對(duì)行業(yè)前景堅(jiān)定看好，對(duì)中國(guó)大部分地區(qū)來(lái)講傳統(tǒng)居民電價(jià)和太陽(yáng)能用戶側(cè)發(fā)電成本的交匯點(diǎn)在2015年左右。

　　二、事件：

　　最近太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈股票調(diào)整幅度較大，海外上市公司最近3天也處于調(diào)整狀態(tài)。目前意大利政策確定，出貨量方面，四月份最差（受意大利政策拖延），但五六月出貨量還是相對(duì)明顯在增長(zhǎng)，（我們了解兩個(gè)公司情況，4-6月份銷(xiāo)售情況，大概2-30MW、40MW、60MW）德國(guó)市場(chǎng)下半年還是比較樂(lè)觀的，目前硅料、硅片、電池片還處于相對(duì)調(diào)整中，組件價(jià)格按照終端投資收益上來(lái)講，繼續(xù)下行空間不大，同時(shí)德國(guó)、中國(guó)、日本、美國(guó)等國(guó)家進(jìn)一步支持產(chǎn)業(yè)的政策會(huì)陸續(xù)明朗，對(duì)行業(yè)后續(xù)前景還是非常樂(lè)觀的，如果利好政策出臺(tái)時(shí)間超市場(chǎng)預(yù)期，應(yīng)該會(huì)帶來(lái)拐點(diǎn)。我們判斷二季度末三季度初，隨著需求的逐漸上來(lái)，及上游跌幅收窄，行業(yè)有望迎來(lái)新的拐點(diǎn)。

　　三、相關(guān)股票

　　1、海通集團(tuán)

　　市場(chǎng)目前較大偏向關(guān)注公司資產(chǎn)置換情況，對(duì)股價(jià)形成較大壓力

　　2、精功科技

　　今天跌停，公司方面反映，公司目前基本面沒(méi)發(fā)生變化。我們判斷大廠擴(kuò)產(chǎn)目前的市場(chǎng)還不至于停止，即使有所推遲，部分訂單轉(zhuǎn)移到明年，有利于緩解投資者對(duì)明年精功科技訂單下滑的擔(dān)憂！

　　3、蘇州固锝

　　部分投資者將公司跟精功科技聯(lián)系起來(lái)，但兩者投資邏輯不同。固锝從事電池銀漿，目前國(guó)內(nèi)基本進(jìn)口，進(jìn)口代替空間巨大

　　同時(shí)由于銀漿用于下游，而下游的安裝量在未來(lái)是持續(xù)增長(zhǎng)的，考慮到進(jìn)口代替的話，其市場(chǎng)銷(xiāo)售的量是跟下游安裝線性增長(zhǎng)的

　　特別是在進(jìn)口代替初期，即使安裝量有所減緩，其銷(xiāo)售不受市場(chǎng)調(diào)整影響，所以較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)銀漿的銷(xiāo)售是基本不受安裝市場(chǎng)短期波動(dòng)影響。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銀漿產(chǎn)業(yè)化低于預(yù)期。（廣發(fā)證券研究中心）

　　渤海證券：電力設(shè)備新能源板塊當(dāng)前投資策略

　　投資要點(diǎn)：

　　行業(yè)整體增速下滑，板塊分化嚴(yán)重

　　2010年電力設(shè)備和新能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3002.39億元，同比增長(zhǎng)26.79%，凈利潤(rùn)260.79億元，同比增長(zhǎng)23.26%。2011年一季度行業(yè)收入和利潤(rùn)增速均出現(xiàn)下滑，分別為21.77%和12.22%。電力設(shè)備板塊呈現(xiàn)增收但不一定增利的特點(diǎn)，細(xì)分子板塊一次設(shè)備板塊利潤(rùn)甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，新能源板塊已然成為行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來(lái)源，尤其是太陽(yáng)能板塊2010收入和利潤(rùn)增速都在100%以上，2011年一季度仍維持在70%以上。

　　一次設(shè)備盈利下滑最明顯，太陽(yáng)能板塊表現(xiàn)最好

　　一次設(shè)備板塊是細(xì)分行業(yè)中表現(xiàn)最差的板塊，板塊呈現(xiàn)明顯的增收不增利的特點(diǎn)，利潤(rùn)增速已連續(xù)為負(fù)，毛利率和凈利率持續(xù)下滑，一季度已分別降至20.13%和6.48%。電網(wǎng)投資放緩、國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)、原料價(jià)格大幅波動(dòng)以及行業(yè)趨向完全競(jìng)爭(zhēng)是一次設(shè)備盈利下滑的主要原因，在特高壓工程建設(shè)大規(guī)模啟動(dòng)前，該板塊業(yè)績(jī)難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。太陽(yáng)能板塊表現(xiàn)最為搶眼，主要是受益于行業(yè)爆發(fā)性增長(zhǎng)，但隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率水平有所降低，凈利率的提升主要是費(fèi)用率降低所致，2011年板塊的高增長(zhǎng)將主要靠以量補(bǔ)價(jià)實(shí)現(xiàn)。

　　估值水平有所回落，但估值溢價(jià)率仍較高

　　與滬深300指數(shù)相比，電力設(shè)備和新能源子板塊的估值溢價(jià)率均在100%以上，與歷史數(shù)據(jù)比較，各子板塊的估值水平仍然處于較高水平。二次設(shè)備估值水平最高，估值溢價(jià)率達(dá)到379.74%，風(fēng)電板塊估值水平最低，估值溢價(jià)率為84.08%。從一季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，除了太陽(yáng)能板塊，其他子板塊的業(yè)績(jī)?cè)鏊倬y以支撐現(xiàn)有的高估值水平，尤其是一、二次設(shè)備和風(fēng)電板塊。

　　投資策略

　　我們認(rèn)為從整體來(lái)看，行業(yè)估值水平仍處于歷史的高估值區(qū)間，短期的估值壓力還較大。從細(xì)分子板塊來(lái)看，我們認(rèn)為光伏板塊可以適當(dāng)超配、二次設(shè)備、電控、節(jié)能和風(fēng)電板塊可以標(biāo)配，一次設(shè)備、核電和電機(jī)板塊應(yīng)予以規(guī)避。推薦標(biāo)的：海通集團(tuán)、超日太陽(yáng)、天威保變。（渤海證券研究所）

　　國(guó)信證券：光伏行業(yè)已觸底，需求緩慢恢復(fù)

　　行業(yè)需求已經(jīng)開(kāi)始緩慢恢復(fù)

　　在經(jīng)歷了前一階段的價(jià)格大跌之后，隨著德國(guó)6月份光伏會(huì)議的結(jié)束和意大利政策的落地，需求開(kāi)始緩慢恢復(fù)，而在價(jià)格深跌之后，電站的投資回報(bào)率也將有所提升，進(jìn)一步會(huì)刺激需求。

　　近期多晶硅和組件價(jià)格下跌趨緩

　　進(jìn)入6月以來(lái)，由于需求的恢復(fù)，組件和多晶硅價(jià)格在深跌之后逐漸企穩(wěn)，部分地區(qū)的價(jià)格已經(jīng)在筑底之后出現(xiàn)了微幅的回升，買(mǎi)賣(mài)方由于對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)存在分歧，價(jià)格處于一個(gè)相對(duì)博弈的時(shí)期。

　　硅料價(jià)格下跌促使組件利潤(rùn)得以恢復(fù)

　　硅料近期的下跌為下游的組件贏得利潤(rùn)增長(zhǎng)的空間，使得組件的利潤(rùn)在三季度有望出現(xiàn)環(huán)比明顯改善。

　　政策仍存在較大的不明確性，但向好概率偏大

　　由于目前歐洲債務(wù)危機(jī)，整個(gè)歐洲的信貸的松緊仍然難以判斷，但是由于上半年行業(yè)的大幅下滑，短期如果資金面尚可的話，出臺(tái)更嚴(yán)厲措施的概率不大，從前階段德國(guó)否定掉3月份再次削減補(bǔ)貼的預(yù)案就可以證明。而如果近期進(jìn)一步取消7月1日的補(bǔ)貼下調(diào)，將為行業(yè)帶來(lái)重大的利好。

　　維持行業(yè)"推薦"的投資評(píng)級(jí)。

　　行業(yè)基本面改善基本已經(jīng)確定，如果在三季度需求和價(jià)格出現(xiàn)回升的話，板塊有望迎來(lái)行情，因此維持行業(yè)"推薦"的投資評(píng)級(jí)。但由于需求的恢復(fù)還低于預(yù)期，行業(yè)目前仍存在風(fēng)險(xiǎn)。而在個(gè)股上，仍然偏向于上游的公司，推薦樂(lè)山電力和精功科技等白馬股，而下游由于組件利潤(rùn)有所恢復(fù)，部分前期跌幅較大的組件企業(yè)也可以關(guān)注，給予東方日升、向日葵、超日太陽(yáng)、"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。（國(guó)信證券研究所）

　　招商證券

　　：持續(xù)產(chǎn)業(yè)政策推出有望帶來(lái)光伏板塊投資機(jī)會(huì)

　　光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入"成本下降、政策減弱"良性發(fā)展階段。德國(guó)、西班牙等國(guó)家光伏發(fā)電補(bǔ)貼力度有所減弱，但價(jià)格下降的同時(shí)使光伏發(fā)電項(xiàng)目IRR依然達(dá)到8%以上，需求仍然穩(wěn)定增長(zhǎng)，說(shuō)明光伏發(fā)電成本的競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)明顯提高，在成本下降與政策推動(dòng)雙重作用下，行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r良好。

　　預(yù)計(jì)2010年全球光伏裝機(jī)量9.35GW，同比增長(zhǎng)51%。2010年預(yù)計(jì)德國(guó)市場(chǎng)仍有4GW需求，依然是光伏需求最穩(wěn)定市場(chǎng)；在建設(shè)低碳經(jīng)濟(jì)大背景下，各國(guó)政府對(duì)光伏發(fā)電的認(rèn)可度逐漸提高，政策措施的效果將逐漸顯現(xiàn)，美國(guó)、加拿大、意大利、中國(guó)和捷克等光伏市場(chǎng)有望興起。

　　后端產(chǎn)業(yè)鏈"中國(guó)優(yōu)勢(shì)"逐漸突出。目前中國(guó)企業(yè)在硅片切割技術(shù)、電池片和組件生產(chǎn)技術(shù)已經(jīng)處于全球先進(jìn)水平，隨著多晶硅原材料瓶頸解決及國(guó)內(nèi)多晶硅企業(yè)規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，后端產(chǎn)業(yè)鏈的"中國(guó)優(yōu)勢(shì)"將更加明顯，一批龍頭企業(yè)將成為全球光伏市場(chǎng)的引領(lǐng)者。

　　國(guó)際油價(jià)為光伏行業(yè)投資重要參考指標(biāo)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)際油價(jià)與光伏行業(yè)股票指數(shù)相關(guān)性較強(qiáng)，油價(jià)上漲對(duì)光伏行業(yè)基本面和估值水平提升都有正面影響，未來(lái)油價(jià)上漲、資源緊缺以及環(huán)境問(wèn)題使得我們對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度。

　　投資策略。光伏發(fā)展仍以晶體硅及薄膜電池技術(shù)為主。未來(lái)需要重點(diǎn)關(guān)注國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、光伏電場(chǎng)建設(shè)。長(zhǎng)期看好全球光伏市場(chǎng)健康發(fā)展趨勢(shì)，維持行業(yè)"推薦"投資評(píng)級(jí)。關(guān)注國(guó)家政策，持續(xù)產(chǎn)業(yè)政策推出有望帶來(lái)行業(yè)性投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)時(shí)間為下半年。建議重點(diǎn)關(guān)注海通集團(tuán)、天威保變、拓日新能及一些擬上市光伏企業(yè)，同時(shí)可關(guān)注香港及海外上市公司如興業(yè)太陽(yáng)能、保利協(xié)鑫、鉑陽(yáng)太陽(yáng)能、LDK、無(wú)錫尚德、天合光能等。（招商證券）

　　銀河證券：多晶硅行業(yè)準(zhǔn)入條件點(diǎn)評(píng)

　　點(diǎn)評(píng)：

　　《多晶硅行業(yè)準(zhǔn)入條件》正式發(fā)布，根據(jù)準(zhǔn)入條件，新建和改擴(kuò)建項(xiàng)目投資中最低資本金比例不得低于30%；環(huán)境條件要求高的區(qū)域周邊1000米內(nèi)不得新建多晶硅項(xiàng)目；在政府投資項(xiàng)目核準(zhǔn)新目錄出臺(tái)前，新建多晶硅項(xiàng)目原則上不再批準(zhǔn)；太陽(yáng)能級(jí)多晶硅項(xiàng)目每期規(guī)模大于3000噸/年；太陽(yáng)能級(jí)多晶硅還原電耗小于80千瓦時(shí)/千克等。據(jù)準(zhǔn)入條件規(guī)定，到2011年底前太陽(yáng)能級(jí)多晶硅還原電耗必須小于60千瓦時(shí)/千克，綜合電耗大于200千瓦時(shí)/千克的太陽(yáng)能級(jí)多晶硅生產(chǎn)線則將被淘汰。還原尾氣中四氯化硅、氯化氫、氫氣回收利用率不低于98.5%、99%、99%。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)多晶硅行業(yè)最直接的影響是提高了市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，將提高市場(chǎng)集中度，減少了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，提高行業(yè)主流公司的盈利能力。具體來(lái)看，每項(xiàng)措施都很有針對(duì)性。

　?。?）資本金比例要求和規(guī)模要求。多晶硅是資本密集型產(chǎn)業(yè)，初始固定資產(chǎn)投資額大。提高資本金比例，強(qiáng)調(diào)每期建設(shè)，有助于防止產(chǎn)業(yè)內(nèi)的公司盲目擴(kuò)張產(chǎn)能，也阻止了投機(jī)資金的進(jìn)入。

　?。?）太陽(yáng)能級(jí)多晶硅還原電耗。提高了行業(yè)技術(shù)水平，淘汰落后產(chǎn)能。（因國(guó)內(nèi)不同區(qū)域的電價(jià)水平差距大，在低電價(jià)區(qū)域，即使多晶硅企業(yè)高能耗，仍然可以獲得較低的生產(chǎn)成本。在這種背景下，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)杠桿在淘汰落后產(chǎn)能方面部分失效。）

　　（3）還原尾氣。之前業(yè)內(nèi)對(duì)多晶硅生產(chǎn)詬病最多的就是有毒尾氣四氯化硅的回收問(wèn)題。多晶硅企業(yè)通過(guò)建設(shè)回收裝置是可以充分回收有毒尾氣的。但是這造成直接導(dǎo)致投資成本，生產(chǎn)成本的增加。通過(guò)國(guó)家強(qiáng)制要求，增加環(huán)保成本，可以為多晶硅企業(yè)創(chuàng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

　　從種種措施看，準(zhǔn)入條件保證了行業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)，提高了市場(chǎng)集中度，主流公司盈利能力提高、特變電工等。

　　此外，發(fā)布《多晶硅行業(yè)準(zhǔn)入條件》是國(guó)內(nèi)實(shí)施光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的必要條件。主要解決了業(yè)內(nèi)對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)"高耗能、高污染"的質(zhì)疑。解決了這個(gè)輿論爭(zhēng)議，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃才能真正加速。（銀河證券研究所）

　　湘財(cái)證券：太陽(yáng)能逆變電源市場(chǎng)即將啟動(dòng)

　　太陽(yáng)能交流發(fā)電系統(tǒng)是由太陽(yáng)電池板、充電控制器、逆變器和蓄電池共同組成。其中太陽(yáng)能逆變器是整個(gè)太陽(yáng)能系統(tǒng)的關(guān)鍵組件。因?yàn)樘?yáng)能的直接輸出一般都是12VDC、24VDC、48VDC。如果要向220VAC的電器提供電能，需要將太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)所發(fā)出的直流電能轉(zhuǎn)換成交流電能，這個(gè)時(shí)候就需要使用逆變器。另外，它可將光伏電池的可變直流輸出轉(zhuǎn)換成清潔正弦50或60Hz電流，也非常適用于為商業(yè)電網(wǎng)或地方電網(wǎng)提供電源。伴隨著太陽(yáng)能光伏市場(chǎng)的發(fā)展，太陽(yáng)能逆變器市場(chǎng)必然帶來(lái)新的春天。Isuppli公司預(yù)計(jì)2012年太陽(yáng)能逆變器出貨量將達(dá)到72.33萬(wàn)支，比2008年增長(zhǎng)13倍。

　　我們認(rèn)為隨著太陽(yáng)能行業(yè)的快速發(fā)展，逆變電源市場(chǎng)必然會(huì)隨之成長(zhǎng)，建議投資者關(guān)注科華恒盛和榮信股份（002123）。（湘財(cái)證券研究所）

　　國(guó)金證券

　　：太陽(yáng)能行業(yè)投資報(bào)告

　　聚光太陽(yáng)能是使用透鏡或反射鏡面等光學(xué)元件，將大面積的陽(yáng)光匯聚到一個(gè)極小的面積上，再進(jìn)行進(jìn)一步利用產(chǎn)生電能的太陽(yáng)能發(fā)電技術(shù)。

　　聚光光伏（CPV）是指將匯聚后的太陽(yáng)光通過(guò)高轉(zhuǎn)化效率的光伏電池直接轉(zhuǎn)換為電能的技術(shù)；CPV是聚光太陽(yáng)能發(fā)電技術(shù)中最典型的代表。

　　我們對(duì)CPV的發(fā)展前景持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，主要基于如下三點(diǎn)原因：

　　第一，極高的規(guī)?；瘽摿Γ簭募夹g(shù)特性的角度看，CPV技術(shù)因其光電轉(zhuǎn)化效率高、土地占用面積小等特點(diǎn)，是在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)時(shí)間里，可用于建造大型支撐電源的最理想的太陽(yáng)能發(fā)電技術(shù)。

　　第二，成本下降空間巨大：與晶硅和薄膜太陽(yáng)能發(fā)電技術(shù)相比，CPV目前3~4美元/Wp的建設(shè)成本并無(wú)優(yōu)勢(shì)，但作為一項(xiàng)新興技術(shù)，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、電池效率的提高、聚光模塊和冷卻模塊設(shè)計(jì)的改進(jìn)、生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步等等，其成本仍有巨大的下降空間。

　　第三，技術(shù)和規(guī)模化進(jìn)度存在不確定性：作為一項(xiàng)正在由實(shí)驗(yàn)室走向工程化的新技術(shù)，CPV的技術(shù)路線尚未定型，產(chǎn)業(yè)鏈也未形成。對(duì)于目前已經(jīng)參與相關(guān)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)，我們需要關(guān)注其技術(shù)或成本取得優(yōu)勢(shì)地位的進(jìn)展。

　　投資建議

　　建議關(guān)注東山精密。（國(guó)金證券研究所）

　　東吳證券：太陽(yáng)能板塊投資對(duì)象的選擇

　　對(duì)于太陽(yáng)能上市公司投資對(duì)象的選擇，我們建議從以下幾個(gè)角度著手：首先要考慮該公司在整個(gè)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，建議回避"兩頭在外"無(wú)核心競(jìng)爭(zhēng)力的組裝型公司，由于其門(mén)檻比較低，外來(lái)者容易進(jìn)入，利潤(rùn)不能保持穩(wěn)定，長(zhǎng)期投資價(jià)值不確定；其次是要考慮公司本身的生產(chǎn)規(guī)模。目前太陽(yáng)能發(fā)展到現(xiàn)在階段之所以沒(méi)有在中國(guó)和美國(guó)大規(guī)模普及，核心要素是發(fā)電成本過(guò)高，替代價(jià)值太大，因此降低太陽(yáng)能發(fā)電成本是未來(lái)太陽(yáng)能大規(guī)模發(fā)展的重要條件，成本低的太陽(yáng)能組件制造企業(yè)將會(huì)有更大的優(yōu)勢(shì)，特別是在大規(guī)模推廣組網(wǎng)階段。最后要考察公司的持續(xù)發(fā)展能力，這包括公司在發(fā)展中所能獲取的資金、技術(shù)支持和潛在的市場(chǎng)容量以及當(dāng)?shù)卣脑谥С至Χ取?br />
　　根據(jù)上面的綜合選股條件，我們選擇了四家太陽(yáng)能上市公司，建議投資者進(jìn)行關(guān)注。

　　天龍光電（300029）：公司是國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備制造業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)，主營(yíng)單晶硅晶體生長(zhǎng)爐、單晶硅切割機(jī)床、單晶硅切方滾圓機(jī)、多晶硅鑄錠爐、單晶硅籽晶爐、鋼球設(shè)備的生產(chǎn)及銷(xiāo)售，在國(guó)內(nèi)單晶爐、硅片切割設(shè)備和切方滾磨設(shè)備方面具有領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。伴隨著國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，光伏設(shè)備行業(yè)也具有了快速上升的動(dòng)力和廣闊的發(fā)展空間。公司總股本有兩億股，流通盤(pán)只有5000萬(wàn)股，中期業(yè)績(jī)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，目前公司股票價(jià)格并沒(méi)有充分反映公司良好的成長(zhǎng)價(jià)值，建議進(jìn)行關(guān)注。

　　天威保變（600550）：公司以參股或控股方式擁有上游多晶硅至下游組件生產(chǎn)及光伏電站安裝的完整晶體硅電池產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)旗下還擁有太陽(yáng)能薄膜電池生產(chǎn)線，公司的太陽(yáng)能業(yè)務(wù)布局完整。目前來(lái)看，多晶硅價(jià)格維持在52美元左右，盈利仍然困難，未來(lái)還看成本控制情況；天威薄膜一期規(guī)模較小，二期正在籌備，短期業(yè)績(jī)影響很??；公司參股的天威英利則充分享受光伏產(chǎn)業(yè)景氣回升帶來(lái)的好處，生產(chǎn)線超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，組件供不應(yīng)求，公司太陽(yáng)能方面的投資正在進(jìn)入回報(bào)期。

　　東山精密（002384）：公司聚光太陽(yáng)能業(yè)務(wù)（CPV）是制造外包模式，核心優(yōu)勢(shì)在于客戶，公司是全球最優(yōu)秀的CPV系統(tǒng)集成商-Solfocus規(guī)模量產(chǎn)唯一供應(yīng)商，聚光太陽(yáng)能電池目前正處于發(fā)展初期，未來(lái)成長(zhǎng)速度很快，CPV行業(yè)膽氣面臨高成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，值得投資者關(guān)注。但是公司的缺點(diǎn)是缺乏核心自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，業(yè)務(wù)模式主要是外包，聚光太陽(yáng)能光伏電池高速增長(zhǎng)回落后的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)需要防范。

　　航天機(jī)電（600151）：2010年7月20日，公司股東上海航天局和一直行動(dòng)人上實(shí)集團(tuán)發(fā)布公告，雙方擬采用資本合作方式大力發(fā)展太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)，爭(zhēng)取未來(lái)兩年內(nèi)根據(jù)航天局太陽(yáng)能項(xiàng)目進(jìn)展可提供的資金支持總額預(yù)計(jì)約為50億元，首期約20億元。這一龐大的太陽(yáng)能合作計(jì)劃將會(huì)使得公司在強(qiáng)大資本支持下率先成為國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能光伏電站的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和管理者，培養(yǎng)公司新的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供巨大的想象空間。（東吳證券研究所）

　　國(guó)海證券：光伏一體化企業(yè)大有作為

　　新能源激情重燃：修改后的《可再生能源法》和"新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃"，重燃國(guó)內(nèi)綠色能源激情。海外裝機(jī)擴(kuò)張，刺激政策動(dòng)向引導(dǎo)光伏發(fā)電進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期。

　　產(chǎn)業(yè)鏈格局：產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)從上至下，技術(shù)含量逐級(jí)遞減，企業(yè)數(shù)目、競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度增加，毛利率下降。但隨著多晶硅產(chǎn)能釋放和全球裝機(jī)需求擴(kuò)張，各環(huán)節(jié)的價(jià)值增值差距正在縮小，產(chǎn)業(yè)鏈逐步趨向利潤(rùn)均分。目前，光伏產(chǎn)業(yè)還未擁有自身活力，行業(yè)發(fā)展主要依靠技術(shù)突破下的成本下降和政策扶持下的需求擴(kuò)張。

　　技術(shù)突破引導(dǎo)發(fā)電成本下降：在2010年的政策、技術(shù)和原材料價(jià)格條件下，稅后的平均發(fā)電成本約為1.26元/KWh；垂直一體化條件下，發(fā)電成本可降為1.1元/KWh；在新疆、甘肅等光照豐富地區(qū)發(fā)電成本約為0.71元/KWh。2010年8月13個(gè)光伏發(fā)電項(xiàng)目最低招標(biāo)價(jià)0.7288元，并非"非理性"。

　　刺激政策帶動(dòng)裝機(jī)需求擴(kuò)張：受德國(guó)、意大利、捷克等歐洲市場(chǎng)的補(bǔ)貼末班車(chē)效應(yīng)影響，2010年全球裝機(jī)容量預(yù)計(jì)超過(guò)12.7GWp。目前，世界各國(guó)政策傾向于增大補(bǔ)貼范圍，但降低補(bǔ)貼深度，為我國(guó)太陽(yáng)能電池、組件產(chǎn)業(yè)提供了巨大的出口擴(kuò)張空間，也提出了更高的成本控制要求。國(guó)內(nèi)裝機(jī)市場(chǎng)受"金太陽(yáng)示范工程"和"新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃"帶動(dòng)也逐步崛起。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)：光伏產(chǎn)業(yè)受到政策、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、匯率等因素影響，波動(dòng)性較大。企業(yè)面臨政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，光伏各技術(shù)相對(duì)地位轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟(jì)形式變化下政府財(cái)政盈虧，外匯波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資建議：產(chǎn)業(yè)垂直一體化的公司，能提高利潤(rùn)空間，防范產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整帶來(lái)的單環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)短期內(nèi)仍以晶硅技術(shù)為主，涉足多元技術(shù)的公司具有更佳的防風(fēng)能力和上漲空間。

　　公司推薦：重點(diǎn)關(guān)注南玻A、航天機(jī)電、海通集團(tuán)等產(chǎn)業(yè)一體化程度較高的公司，未來(lái)將有較大作為。（國(guó)海證券研究所）

　　國(guó)金證券：多晶硅的盈利能力被低估

　　未來(lái)市場(chǎng)空間方面，隨著太陽(yáng)能發(fā)電成本的不斷降低，未來(lái)三到五年，在歐美部分市場(chǎng)，太陽(yáng)能發(fā)電成本將低于火電，太陽(yáng)能將迎來(lái)新的一輪高速成長(zhǎng)，我們判斷三到五年的周期內(nèi)，全球多晶硅的需求將增加到100萬(wàn)噸的級(jí)別，是現(xiàn)在的十倍左右，因此我們認(rèn)為多晶硅不是簡(jiǎn)單的周期性行業(yè)，而是需求存在巨大空間的產(chǎn)業(yè)；

　　標(biāo)的選擇方法，我們?nèi)匝永m(xù)我們從2008年以來(lái)的"多晶硅含量排序法"，以明年的權(quán)益多晶硅產(chǎn)量除以總市值對(duì)目前A股進(jìn)行排序，樂(lè)山電力（600644.sh）排序第一，產(chǎn)量市值比高達(dá)32；其次是天威保變（600550.sh），產(chǎn)量市值比為10；H股方面建議關(guān)注保利協(xié)鑫（3800.HK），其產(chǎn)量市值比最高，為63；

　　A股推薦樂(lè)山電力（600644.sh）與天威保變（600550.sh），H股推薦GCL（保利協(xié)鑫，3800.HK）。（國(guó)金證券研究所）

　　廣發(fā)證券：推進(jìn)國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電規(guī)?；瘧?yīng)用工作點(diǎn)評(píng)

　　事件：12月2日：財(cái)政部、科技部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、國(guó)家能源局等四部門(mén)聯(lián)合在北京召開(kāi)會(huì)議，對(duì)金太陽(yáng)示范工程和太陽(yáng)能光電建筑應(yīng)用示范工程的組織和實(shí)施進(jìn)行動(dòng)員、部署，加快推進(jìn)國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電規(guī)模化應(yīng)用。

　　會(huì)議公布了首批13個(gè)光伏發(fā)電集中應(yīng)用示范區(qū)名單。會(huì)議明確，2009年、2010年國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電規(guī)模化應(yīng)用示范工程建成投產(chǎn)后，明后兩年將因地制宜進(jìn)一步擴(kuò)大示范，力爭(zhēng)2012年以后每年國(guó)內(nèi)應(yīng)用規(guī)模不低于1000兆瓦，形成持續(xù)穩(wěn)定、不斷擴(kuò)大的光伏發(fā)電應(yīng)用市場(chǎng)。

　　重點(diǎn)五項(xiàng)工作

　　1、對(duì)關(guān)鍵設(shè)備按中標(biāo)協(xié)議給以50%補(bǔ)貼

　　2、加快集中連片示范，探索有效的發(fā)電商業(yè)模式

　　3、保障并網(wǎng)運(yùn)行

　　4、建立"財(cái)政-科技聯(lián)動(dòng)新機(jī)制，啟動(dòng)市場(chǎng)，促進(jìn)科技成果產(chǎn)業(yè)化和規(guī)?；?br />
　　5、集中招標(biāo)，讓優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出

　　我們的看法

　　1、經(jīng)過(guò)2009、2010年的屋頂計(jì)劃、金太陽(yáng)示范工程、特許權(quán)招標(biāo)，國(guó)內(nèi)在電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)方面積累了不少經(jīng)驗(yàn)，隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)能產(chǎn)量在全球占據(jù)舉足輕重地位，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)亟需加快啟動(dòng)，此次政策雖然沒(méi)有出臺(tái)上網(wǎng)電價(jià)，但啟動(dòng)步伐明顯加快。

　　2、此前規(guī)劃2015年安裝約5GW，此次預(yù)計(jì)2012年后每年不低于1GW，在政策預(yù)期范圍之內(nèi)，但我們預(yù)計(jì)將大大超過(guò)5GW，原因是集中招標(biāo)再補(bǔ)貼50%，將給業(yè)主帶來(lái)足夠投資回報(bào)吸引力。

　　3、跟以往申報(bào)項(xiàng)目不同，2010年后金太陽(yáng)采取集中招標(biāo)形式，將進(jìn)一步使建設(shè)成本降低，同時(shí)再給以一半補(bǔ)貼，將刺激終端的應(yīng)用，平價(jià)上網(wǎng)將加快。

　　4、財(cái)政-科技聯(lián)動(dòng)新機(jī)制：支持企業(yè)新技術(shù)研發(fā)，將有效促進(jìn)國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能技術(shù)的開(kāi)發(fā)，特別是設(shè)備研發(fā)企業(yè)將得到重點(diǎn)扶持。

　　5、此次仍然沒(méi)涉及上網(wǎng)電價(jià)，只提到之前金太陽(yáng)并網(wǎng)政策，即自發(fā)自用，富余電量按當(dāng)?shù)孛摿蛉济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)實(shí)現(xiàn)全額收購(gòu)。我們認(rèn)為上網(wǎng)電價(jià)出臺(tái)仍然過(guò)早，需要在政策、發(fā)電成本、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)等方面配合。

　　6、投資策略：我們認(rèn)為政策將提升板塊的估值水平，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)均將受益。

　　重點(diǎn)推薦A、組件：海通集團(tuán)、南玻A、超日太陽(yáng)、向日葵、東方日升

　　B、硅片：中環(huán)股份、江蘇宏寶

　　C、電池片：橫店?yáng)|磁

　　C、首批集中示范區(qū)受益企業(yè)：航天機(jī)電、拓日新能

　　D、區(qū)域優(yōu)勢(shì)企業(yè)：特變電工、銀星能源

　　E、上游設(shè)備：精工科技、天龍光電F、電站：綜藝股份

　　G、多晶硅：天威保變、樂(lè)山電力、鄂爾多斯、盾安環(huán)境

　　H、輔料：新大新材、奧克股份。（廣發(fā)證券研究中心）