自央行年內(nèi)第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以來(lái)，銀行間市場(chǎng)資金利率一直在高位運(yùn)行。不過(guò)，隨著公開市場(chǎng)到期資金量逐漸提高，資金面的緊張將逐步得到緩解，預(yù)計(jì)到7月中上旬左右資金面將回歸常態(tài)，具有標(biāo)桿作用的銀行間7天回購(gòu)利率有望回到此前4%的水平。 

　　上周以來(lái)，很多大型銀行一改往日在銀行間市場(chǎng)融出資金的做法，不僅捂緊“錢袋子”，而且開始從市場(chǎng)上廣泛融入資金。這種做法抽緊了銀行間市場(chǎng)資金。上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)7天品種6月23日更是高達(dá)9.07%，創(chuàng)近四年新高。

　　但從諸多因素來(lái)看，銀行間市場(chǎng)資金面緊張局面有望在7月被打破。首先，6月“錢荒”有季節(jié)性因素。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，一般在二季度末這一時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)資金價(jià)格往往會(huì)保持高企狀態(tài)。為應(yīng)對(duì)績(jī)效考核，6月末許多銀行有融入資金的需要。數(shù)據(jù)顯示，在臨近6月30日的時(shí)候，市場(chǎng)資金價(jià)格中樞已在穩(wěn)步抬升。進(jìn)入7月后，績(jī)效考核給銀行所帶來(lái)的壓力將暫告一段落。

　　其次，貨幣政策微妙變化將影響未來(lái)資金面走向。央行6月“意外”提高存款準(zhǔn)備金率是誘發(fā)本輪市場(chǎng)資金緊張的重要推手。央行為對(duì)沖外匯占款增加，提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，從金融體系中抽走約3800億元人民幣。此舉無(wú)疑讓本來(lái)就繃得很緊的市場(chǎng)資金面雪上加霜。銀行間市場(chǎng)“錢荒”導(dǎo)致央行不得不再次采取逆回購(gòu)方式，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。有銀行人士表示，這對(duì)銀行是很不劃算的。畢竟央行向銀行支付的存款準(zhǔn)備金的利息較低，而逆回購(gòu)是以市場(chǎng)利率進(jìn)行的。

　　央行屢次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，對(duì)銀行間市場(chǎng)產(chǎn)生的累積效應(yīng)不斷放大。為避免銀行頭寸再次出現(xiàn)過(guò)度緊縮，未來(lái)央行繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將更為謹(jǐn)慎。數(shù)據(jù)顯示，本周以來(lái)市場(chǎng)利率已出現(xiàn)回落。截至6月30日，銀行間7天回購(gòu)利率已從上周9.04%的歷史高位回落到6.56%。而且，盡管國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲壓力較大，但目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略顯疲態(tài)，貨幣政策進(jìn)一步收緊的空間在縮小。

　　再次，新增資金將大大緩解流動(dòng)性“旱情”。數(shù)據(jù)顯示，6月最后一周公開市場(chǎng)到期資金量約為1400億元，7月約為3720億元。公開市場(chǎng)到期資金量穩(wěn)步增加可期。央行6月23日暫停在公開市場(chǎng)回籠資金，已向市場(chǎng)釋放寬松流動(dòng)性的信號(hào)。

　　境外資金流入也有望在未來(lái)緩解銀行間市場(chǎng)資金壓力。專家預(yù)計(jì)，通過(guò)貿(mào)易順差、外商直接投資(FDI)等渠道流入銀行的資金在未來(lái)5周內(nèi)將達(dá)3000億元至4000億元的水平。由信貸派生的存款沉淀于銀行間可拆借的資金約為800億元左右。到7月底，流入銀行間市場(chǎng)的資金約為9420億元。

　　此外，銀監(jiān)會(huì)要求，從6月起實(shí)行存貸比日均考核，這讓一些銀行很難適應(yīng)。為吸引資金留在銀行體系，越來(lái)越多的銀行不斷發(fā)售一些高收益理財(cái)產(chǎn)品。這可能吸引部分資金“搬家”回銀行，成為新的“增量”資金。

　　如果以5月末76.73萬(wàn)億元的存款計(jì)算，銀行間市場(chǎng)的正常流動(dòng)性保有量一般在8000億元至1萬(wàn)億元的水平。因此，如果未來(lái)5周流入銀行間市場(chǎng)的資金達(dá)9000多億元，再加上央行未來(lái)提高存款準(zhǔn)備金率邁進(jìn)“謹(jǐn)慎區(qū)間”，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)因資金穩(wěn)步增長(zhǎng)而緩解目前的緊張局面。