事件：

　　公司公告稱與河南省恒翔金剛石磨料有限公司在鄭州簽訂《合資協(xié)議書(shū)》。雙方約定設(shè)立合資公司。合資公司注冊(cè)資本5，000萬(wàn)元，公司以自有資金出資8，000萬(wàn)元，占合資公司注冊(cè)資本的51%；恒翔磨料以雙方協(xié)商一致認(rèn)可的評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估確認(rèn)的價(jià)值4，007.67萬(wàn)元的固定資產(chǎn)和存貨作為出資，占合資公司注冊(cè)資本的49%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　恒翔磨料主營(yíng)人造金剛石微粉的生產(chǎn)與銷售。金剛石微粉是金剛石單晶材料在特殊工藝條件下破碎后得到的一類超硬材料。其既可以被制備成優(yōu)質(zhì)的研磨膏、高檔金剛石噴霧劑和懸浮液等產(chǎn)品直接應(yīng)用于高要求的精磨和拋光領(lǐng)域，又可以作為中間產(chǎn)品用于制備超硬復(fù)合材料。因此，公司與恒翔磨料成立合資公司是公司繼鉆石線之后，向金剛石超硬材料產(chǎn)業(yè)鏈中下游邁出的又一步，對(duì)公司未來(lái)繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈中下游拓展有重要意義。

　　根據(jù)合資協(xié)議，恒翔磨料承諾合資公司從2011年7月至2014年6月三年合計(jì)稅后凈利潤(rùn)達(dá)要到13，270萬(wàn)元。如果這一承諾未兌現(xiàn)，恒翔磨料根據(jù)合同約定方案向公司無(wú)償轉(zhuǎn)讓相應(yīng)的合資公司股權(quán)。假設(shè)合資公司能夠?qū)崿F(xiàn)了這一目標(biāo)，則預(yù)計(jì)每年至少將為公司帶來(lái)2200萬(wàn)的權(quán)益收益，對(duì)公司每股收益的增厚在0.07元左右/年。

　　參考四方達(dá)的微粉產(chǎn)品看，該類產(chǎn)品的毛利率為30%，盈利能力尚可。由于預(yù)金剛石在單晶領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，因此合資公司的盈利能力將更有保障。因此，合資公司達(dá)到預(yù)期，甚至超出預(yù)期的可能性大。

　　我們調(diào)高公司2011、2012、2013年的每股收益分別至0.45、0.65和0.96元，對(duì)應(yīng)2011年6月16日收盤(pán)價(jià)18.23元的市盈率分別為40.51、28.04和18.99倍。公司短期估值水平仍略有偏高，因此仍維持對(duì)公司短期謹(jǐn)慎推薦，長(zhǎng)期推薦的評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)：短期注意創(chuàng)業(yè)板估值中樞下移風(fēng)險(xiǎn)和小非減持風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期可逢低介入。