2010年1-12月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.10億元，同比增長(zhǎng)16.99%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8，015萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.55%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)6，708萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.42%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.39元。公司2010年分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)2.5元（含稅），每10股轉(zhuǎn)增3股。

　　電動(dòng)工具成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司是我國(guó)金剛石工具行業(yè)龍頭，主營(yíng)業(yè)務(wù)為金剛石工具、電動(dòng)工具、合金工具的生產(chǎn)和銷售。其中，金剛石工具實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.14億元，同比增長(zhǎng)14.63%，占比達(dá)到76.65%，仍為公司第一核心業(yè)務(wù)；此外，電動(dòng)工具實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.57億元，同比增長(zhǎng)30.88%，電動(dòng)工具是公司未來(lái)幾年的重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)品，通過與上海電動(dòng)工具研究所進(jìn)行戰(zhàn)略合作，公司不斷提升產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力和技術(shù)水平，完善品種系列。年底即將達(dá)產(chǎn)的募投項(xiàng)目將使電動(dòng)工具產(chǎn)能擴(kuò)充5倍以上，迅速增長(zhǎng)的下游需求及公司的產(chǎn)能釋放，將使電動(dòng)工具成為公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)幾年復(fù)合增長(zhǎng)率有望超過80%，到2015年占比將達(dá)到40%。

　　綜合毛利率達(dá)到38.18%，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將有所回落。

　　2010年公司綜合毛利率為38.18%，同比增加了1.48個(gè)百分點(diǎn)，其中，金剛石工具毛利率43.57%，同比增加2.13個(gè)百分點(diǎn)，為公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。近幾年公司的綜合毛利率不斷提升，主要得益于高附加值產(chǎn)品比例增加以及產(chǎn)品成本降低。公司通過與上海電動(dòng)工具研究所進(jìn)行戰(zhàn)略合作、控股上海普瑞(133.00,4.00,3.10%)高、收購(gòu)加拿大CYCLONE公司，將不斷提升產(chǎn)品研發(fā)能力及高端產(chǎn)品的比例、降低產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售成本，從而增強(qiáng)盈利能力，但是毛利率較低的電動(dòng)工具及合金工具收入比例不斷提高將使公司綜合毛利率逐漸回落。

　　高鐵剎車片項(xiàng)目尚未明朗。公司是國(guó)內(nèi)最早研制高鐵剎車片的企業(yè)之一，擁有300公里/小時(shí)以下高鐵剎車閘片生產(chǎn)技術(shù)，并且正在研制300公里/小時(shí)以上高鐵剎車閘片。高鐵剎車片屬于易耗品，隨著我國(guó)高鐵的大規(guī)模建設(shè)，未來(lái)每年市場(chǎng)需求超過50億元，且將于2012年開始逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。作為市場(chǎng)先行者，公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將受益于高鐵剎車片的巨大進(jìn)口替代空間。但是，由于高鐵剎車片的研制周期較長(zhǎng)，且需通過鐵道部認(rèn)證，其投產(chǎn)時(shí)間仍存在不確定性，即使進(jìn)展順利，公司的高鐵剎車片項(xiàng)目最早也要到2013年才能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響不大。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011年-2013年每股收益分別為0.59元、0.78元和1.01元，按照最新收盤價(jià)25.56元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率水平分別為43倍、33倍和25倍。公司前期受高鐵概念炒作影響股價(jià)漲幅較大，雖然公司具有高鐵概念，但是其高鐵剎車片項(xiàng)目短期內(nèi)還難以貢獻(xiàn)收益，具有不確定性因素，隨著高鐵概念降溫，短期內(nèi)公司股價(jià)將面臨一定的回調(diào)壓力，因此我們暫時(shí)維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)工具市場(chǎng)開拓低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；高鐵剎車片項(xiàng)目進(jìn)展不順的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；反傾銷風(fēng)險(xiǎn)。